捷佳伟创（300724）：2018年业绩快报，电池设备商龙头增长将持续

　　捷佳伟创：2018年业绩快报，电池设备商龙头增长将持续

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：方重寅，贺泽安 日期：2019-01-25

　　事项：

　　公司近期公告了2018年业绩预告。2018年公司归母净利润为2.85亿-3.25亿，同比增长12.19%-27.93%。其中，非经常性损益对净利润的影响金额预计为2，305.86万元，去年同期为876.47万元。

　　评论：

　　业绩预告符合预期，公司拥有高成长性

　　公司营收业绩增长持续高增长。受益于下游行业技术升级的加快和生产成本的持续下降，2015-2017年公司净利润由0.40亿元增长到2.54亿元，年均复合增长率为151.99%，根据业绩预告，预计2018全年归母净利润同比增速达27.56%左右，业绩符合预期。

　　在手订单充足，交货节奏符合预期

　　在手订单充足，支撑业绩高速增长。截止到2018年7月31日，公司18年的在手订单未交付9.80亿（大于5000万的订单），17年的在手未交付17.34亿（其中大于5000万的订单8.46亿），累计有27.14亿在手未确认订单披露明细。

　　预收账款增长快速，生产发货同向提高。截止到2018年前三季度，公司与预收账款14.86亿元、发出商品金额12.7亿元。根据业绩预告，预计2018年下半年在手未交付订单已确认7.44~7.67亿左右，生产及交货节奏同向走高，公司经营状态稳定并持续向好，业绩将保持高速增长。

　　盈利预测

　　公司PECVD设备的核心技术领先优势，是公司产线配套供应的基础。假设2018年至2020年，公司产线设备销售价格以10.2%、11.0%、11.8%递减;公司产线设备单位成本以7.5%、9.5%、11.5%递减。根据整理汇总的单GW太阳能电池设备投资表，在公司在手未交付订单基础上，测算公司主营业务情况。我们判断公司随着国内高效PERC产能的陆续投放，以及未来异质结电池片技术渗透率提升，2018至2020年公司营业收入分别为15.48/20.97/25.66亿元，净利分别为3.24/4.28/5.44亿元。

　　投资评级与建议

　　捷佳伟创是国内太阳能电池设备供应商龙头。当前行业正处于政策预期大幅改善拐点，行业处于新技术导入爆发期。同时，公司正处于在手订单转收入大幅增长期，估值上修的空间和弹性较大。根据公司的业务和订单情况，预计公司2018-2020年净利润分别为3.24/4.28/5.44亿元，分别同比增长27.6%/32.0%/27.1%，对应的EPS为1.01/1.34/1.70元，PE分别为28.6/21.7/17.1倍，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　第一，国内光伏政策改善不及预期，分布式、领跑者、光伏扶贫等支持力度普遍下滑;国内光伏补贴退坡超预期，补贴发放不及预期;第二，公司PECVD核心设备市占率下滑;第三，下游现金流周转不及预期。