三一重工（600031）：18年归母净利润预增182%-202%，19年盈利有

　　三一重工：18年归母净利润预增182%-202%，19年盈利有望继续提升

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：曾帅，邹润芳 日期：2019-01-28

　　全年业绩创历史新高，18Q4归母净利润突破10亿 三一重工发布业绩预告，预计18年实现归母净利润59亿到63.2亿，同比增加182%-202%，预计实现扣非归母净利润58.6亿到62.2亿，同比增加228%到248%。据此测算得到，预计公司18Q4归母净利润10.17亿-14.37亿，同比+250.69%-395.52%，扣非归母净利润6.28亿到9.88亿，同比+160.58%-309.96%，全年、Q4单季利润以及现金流均处于历史最优状态。

　　18年挖机销量创历史新高，预计19年挖机销量高位窄幅震荡 2018年挖机行业销量203，420台，同比增加45%，创历史新高。展望2019，预计在基建托底、挖机更新、国标切换、海外需求旺盛等多重因素影响下，全年挖机销量有望呈现高位窄幅震荡状态，出口有望持续保持高增速。销量结构上，考虑到18年12月开始中挖销量开始出现负增长，预计小挖和大挖占比将继续提升。

　　公司挖机市占率稳居行业首位，中大挖市占率与出口销量仍有提升空间 18年三一挖机销量46935台，同比+50.58%，综合市占率23.07%，同比+0.86pct。分结构看，小挖/中挖/大挖销量29623台、11061台和6251台，分别同比+42.82%、56.41%和96.32%，市占率分别为24.80%、20.69%和20.49%，分别同比+0.67pct、0.2pct和3.56pct。借鉴小挖发展历程，中挖和大挖市占率仍有提升空间。

　　与此同时，一带一路锁定了全球范围内对工程机械需求旺盛的亚非欧市场，当前国产挖机全球（不含中国）市占率不足3%，未来提升空间广阔。

　　汽车起重机市占率提升显著，混凝土机械仍处于发展快车道 18年行业汽车起重机销量32318台，同比增加58%，预计19年仍将保持两位数增速。公司18年汽车起重机销量7217台，同比增加73%，市占率22.3%，同比提升1.9pct，若单看18Q4，公司销量2039台，市占率26.87%，居行业第二位。与此同时，国内泵车销量仍保持较高增速，行业有望实现30%以上增速，公司作为国内起重机TOP2以及全球混凝土机械龙头，必将成分受益于行业高成长带来的红利。

　　当前估值处于历史低位，积极把握估值修复 公司2019年PE不足10倍，处于历史低位，且可能面临新开工高增长等催化剂，有望迎来估值修复。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司资产负债表修复后利润表的高弹性，将公司2018、2019年归母净利润由65亿和72亿调整为62.50亿元和75.40亿元，调整后EPS为0.8元和0.97元，对应19年PE9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：基建落地不及预期、行业竞争加剧、收入确认不及预期等。