光环新网（300383）：业绩预告符合预期，云业务持续高速增长

　　光环新网：业绩预告符合预期，云业务持续高速增长

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成，汪洋 日期：2019-01-30

　　业绩预告符合市场及我们预期，营收同比增长约50%，归母净利润同比增长超50%

　　公司预告2018年实现营收约60亿元，同比增长约50%，实现归母净利润6.5亿元-7.0亿元，同比增长49%-61%，符合市场（6.8亿元）及我们预期（6.6亿元）。横向来看，公司近三年营收增速均保持在50%以上，表现亮眼。2018年，公司完成对科信盛彩全部股权的收购，2018年8月其100%权益纳入报表，科信盛彩预计完成利润承诺（9210万元），如果全年纳入报表，则公司归母净利润预计达到6.8亿元-7.3亿元。

　　云计算业务持续高速增长，营收占比高达70%，同比增速达到50%

　　公司2018年云计算及相关服务贡献营收预计超过42亿元，营收占比高达70%，同比增长约50%。从2015-2018年公司云计算及相关服务的收入规模、增速及营收占比数据不难看出，公司云计算业务发展非常迅速，已经成为公司收入体量最大的业务板块。

　　公司云计算及相关服务收入主要由两部分组成，包括AWS在北京区的收入和无双科技的收入，从2018年前三季度来看，AWS北京区贡献收入约15.8亿元，无双科技贡献收入约17亿元，收入规模相当，预计全年AWS北京区和无双科技收入均会突破20亿元。

　　自建IDC项目陆续进入投产期，公司内生增长步入快车道

　　由于2014-2016年公司投产新项目很少，前两年业绩快速增长主要得益于外延并购。2017年，随着公司上海嘉定、酒仙桥扩建项目、燕郊二期项目的陆续投产，新释放的机柜超过6千个，为公司2018年内生增长奠定基础。同时，公司计划未来3-5年内，每年向市场新投放机柜5-6千个，最终运营的机柜规模将超过4万个，成为规模最大的第三方中立IDC厂商之一。据信通院测算，2017年国内IDC全行业收入为650.4亿元，同比增长26%，其中传统IDC业务收入为512.8亿元（剔除云服务）。2012-2017年行业规模复合增长率为32%，预计行业未来保持高速增长，到2020年市场规模将达到1500亿。我们认为，随着公司自建IDC项目陆续进入投产期，公司内生增长将步入快车道。

　　看好公司各项业务发展，维持“买入”评级

　　我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位，预计公司2018-2020年营业收入分别为60/88/121亿元，归母净利润分别为6.8/9.4/12.9亿元，同比增速为57%/38%/37%，当前股价对应动态PE为32/23/17倍，维持“买入”评级，建议重点关注。

　　风险提示

　　IDC行业竞争加剧;AWS在国内业务拓展的政策性风险;应收账款坏账风险。