三一重工（600031）：业绩预增182%-202%，2019年业绩仍将较好增

　　三一重工：业绩预增182%-202%，2019年业绩仍将较好增长

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2019-01-30

　　事件

　　公司发布业绩预增报告，预计2018年实现归母净利59-63.2亿，比上年同期增加38亿到42亿，同比增加182%到202%;预计2018年扣非归母净利58.6-62.2亿，比上年同期增加41亿到44亿，同比增加228%到248%。

　　投资要点

　　下游持续高景气+市占率提升，2019年挖机出口有望高速增长 2018年工程机械行业持续高景气，全年挖机销量达20.3万台，远超2011年销量17.8万台（历史最高水平）;其中三一重工实现挖机销量4.7万台，同比+50%。凭借服务和性能优势，其市占率由2017年底的22.2%提升至23.1%;同时挖机出口增速达65%，我们预计2019年公司挖机销量有望翻倍增长，将抵消国内销量波动风险。

　　挖掘后时代，起重机混凝土机械预计继续维持较高增长 近期国家政策放松，以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，基建投资有望迎来反弹。基建加码和环保核查趋严将促使更新需求提前释放，起重机和混凝土机械旺盛需求有望延续到2019年;同时由于去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。

　　规模效应+经营质量提升驱动公司盈利能力大幅增长 三季报综合毛利率31.16%，同比+1.03pct，销售净利率12.33%，同比+5.45pct，可见Q1-Q3公司产能利用率提升带来规模效应，同时费用管控能力显著加强，盈利能力大幅增长;我们认为公司2019盈利能力有望延续高水平。 n 盈利预测与投资评级：我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位：第一、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;第二、出口不断超预期，全球布局最完善;第三、行业龙头估值溢价;第四，经营质量和现金流持续变好。我们上调公司2019-2020年净利分别至80亿，92亿，对应PE分别为9、8倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈。