宝钢股份（600019）：业绩超预期，中期逻辑延续

　　宝钢股份：业绩超预期，中期逻辑延续

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：杨件，倪文祎 日期：2019-01-21

　　全年业绩超预期。公司预计全年实现归母净利润206.52~214.52亿元，均值210.52亿元，同比2017年增长约7.8%~12.0%，均值约10%，超市场预期。具体来看，公司Q4实现归母净利润48.24~56.24亿元，环比Q3略微下滑15.9%~2.0%，与我们判断的行业下滑30%~40%的水平相比较好，略超预期。

　　四基地协同管理实现降本增效、量价齐升。公司2018年持续充分发挥多基地协同运营管理优势，全年实现量价齐升;四大基地的主要工序均超额完成年度计划目标;同时，公司以推进四基地协同降本为抓手，深度推进增效规划举措，公司从2018年开始推进第二个三年成本削减规划，确定2018-2020年（定比2017）成本削减100亿元规划目标，上半年公司实现成本削减31.2亿元，全年预计超额完成目标，有效支撑同期业绩提升。

　　武钢利润回归+汽车家电消费刺激，19年业绩将持续增长。一方面随着宝武合并后的深度整合与武钢自身的变革，武钢盈利逐渐回升，青山基地产能接近1000万吨，盈利有望回升至30~40亿元的相对正常水平。另一方面，2019年1月8日晚，国家发改委副主任宁吉喆表示今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施，公司作为汽车板龙头企业受益明显。在武钢利润增长及汽车家电消费刺激的背景下，公司19年利润将再上一个台阶。

　　高分红、低估值。2018年公司预计实现净利润210亿元，按公司50%分红惯例，2018年分红至少105亿元，当前股价对应股息率至少6.8%，具有较高投资价值;而18年公司ROE有望达到12%，目前PB不到1倍，低估明显。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司19-20年实现净利润分别为221亿元、238亿元，对应PE分别为7.0倍、6.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，供给侧改革不及预期等。