中航机电（002013）：业绩符合预期，看好公司平台价值

　　中航机电：业绩符合预期，看好公司平台价值

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵炳楠，刘芷君 日期：2019-01-24

　　事件：公司发布18年业绩快报，实现营收116.75亿元（同比增长4.42%），实现归母净利润8.37亿元（同比增长16.48%）。

　　核心观点：

　　业绩符合预期，看好公司机电系统业务的发展前景。报告期内，公司完成了对新航和宜宾三江的收购，并表后实现归母净利润同比增长16.48%;成功发行可转债21亿元，整体经营情况较为稳定。公司是机电系统集成供应商，我国航空装备处于快速列装期，公司的航空机电系统产品收入有望保持快速增长。

　　拟回购公司股份1.5-3亿元，彰显公司发展信心。公司拟以自有资金回购公司股份1.5至3亿元，回购价格不超过9.95元/股，用于员工持股计划或者股权激励、转换公司发行的可转换为股票的公司债券。公司回购股份彰显了对未来的发展信心，且部分将用于内部员工激励，将有助于公司经营效率提升。

　　公司托管609、610等科研院所优质资产，有望持续受益于国企改革。公司目前合计托管7家企业和1家事业制单位，其中609、610所为机电系统重要的科研院所。中航工业集团已成为国有资本投资公司试点单位，企业运营向资本运营管理，公司作为航空机电领域上市平台，有望持续受益于中航工业集团各项改革及资本运作。

　　投资建议：航空装备处于快速列装期，公司航空机电产品将保持快速增长，预计公司18-20年归母净利润为8.36/10.06/12.14亿元，对应当前股价的PE为30/25/21倍。估值低于可比公司中航电子（2019年41xPE），主要是市场可能更多的考虑到中航工业集团优质的航电资产。中航机电当前主业具有良好的成长性，营收及净利润预计将保持较快增长，且作为中航工业集团的机电业务上市平台，我们认为可以给予公司19年30xPE估值，对应合理价值8.4元/股，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：军品采购具有不确定性，资产证券化进度具有不确定性，改革推进的进度与方式具有不确定性。