宋城演艺（300144）：业绩预增平稳，六间房完成业绩承诺

　　宋城演艺：业绩预增平稳，六间房完成业绩承诺

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：梅林 日期：2019-01-23

　　事件：

　　1月22日，宋城演艺发布2018年度业绩预告。2018年，公司预计实现归母净利润12.28-13.88亿元，同比增长15%-30%。其中，2018Q4预计实现归母净利润约1.60亿元（取中位数），同比增长7.1%。预计非经常性损益对公司净利润的影响为-208万元。

　　评论：

　　1、千古情主业基本稳健，三亚丽江相对较好。杭州项目全年以丰富内容为主要工作，保持稳健增长。三亚项目借力政策红利与营销活动，实现客流业绩双增长。丽江项目积极调整渠道结构，散客收入增长超过90%，推动全年业绩向上。桂林项目仍在培育期。宁乡项目推出多个外景节目，强化“主题公园+演艺”的优势。宜春项目于年内如期开业，预收确认为收入贡献业绩。

　　2、六间房顺利完成业绩承诺。通过优化运营控制成本，六间房再次超额完成业绩承诺（承诺3.57亿元，对应增速23.5%）。目前花房重组第一步交割已完成，考虑业绩承诺因素，预计第二步交割将在年报披露完成后顺利推进。

　　3、投资建议：公司业绩保持平稳，新一轮项目步入扩张期，预计19-21年每年新开业2个项目，将持续贡献业绩增量。随着六间房再次超额完成业绩承诺，预计年报后将完全出表，公司更加聚焦主业。我们预计18-20年千古情主业净利润9.5/12.1/16.2亿元，增长22%/28%/34%，对应PE为29x/23x/17x（假设按主业估值），维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　4、风险提示：1、项目推进不达预期;2、当地市场环境或恶劣天气风险。