捷昌驱动（603583）：贸易如若缓和，业绩弹性凸显

　　捷昌驱动中小盘信息更新：贸易如若缓和，业绩弹性凸显

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘易 日期：2019-01-28

　　上调评级至“增持”，上调目标价至55.35元。中美贸易谈判正持续，有趋于缓和的迹象，智慧办公家具在美国正处于快速渗透的阶段，若关税压力缓和则有望提升公司业绩弹性，缓解毛利率压力的同时强化海外下游需求，增强公司发展持续性。预计2018-2020年营业收入分别为9.21亿、10.98亿、13.78亿元，归母净利润2.07、2.48、3.00亿元，对应EPS1.71、2.05、2.49元。考虑到贸易谈判趋于缓和的可能性，公司未来三年业绩有望保持较快增速，上调目标价至55.35元（+6.89，+14%），对应19年27XPE，上调评级为“增持”评级。

　　贸易谈判若缓和，公司出口望改善。当前美国劳动者对智慧办公、健康办公的需求大，智慧办公家具在美国处于快速导入的阶段，科技企业等有很大的动力来推动办公家具的智能化，实现良好的人机交互，未来智慧家具渗透率将不断提高。公司智慧办公驱动系统销往美国比例高，中美贸易谈判的缓和，使公司产品性价比优势依旧，公司出口美国的产品依然保持较高的竞争力，未来业绩依旧出色。

　　团队稳定是发展基石，上下一心共求发展。目前公司的业务部分具有定制化的特点，核心团队的稳定是开展业务、推动公司发展的基础。公司向93名核心技术及业务人员授予限制性股票162.70万股，设定四期解除限售与相应业绩考核标准。核心技术和业务人员以股权为纽带，强化了团队稳定性的同时又因业绩考核而提高了积极性。

　　催化剂：医疗康护产品打破海外品牌壁垒、智慧办公需求超预期 l 风险提示：贸易战导致公司毛利下滑超预期，下游需求周期波动