隆基股份（601012）：业绩下滑速度大幅放缓，电池转化效率再创新

　　隆基股份：业绩下滑速度大幅放缓，电池转化效率再创新高

　　类别：公司研究 机构：华金证券股份有限公司 研究员：林帆，肖索 日期：2019-01-18

　　事件：1月17日，公司公告预计2018年实现归母净利润为26.61亿元到27.61亿元，同比减少25.36%到22.55%。预计2018年实现扣非归母净利润为24.44亿元到25.44亿元，同比减少29.47%到26.58%。基于以上业绩预告可推算出，公司2018Q4单季度实现归母净利润为9.7亿元至10.7亿元，同比下滑26.7%~19.2%，环比增长152%~179%，超市场预期。

　　PERC电池转化效率再次全球领跑，未来两年单晶硅片成本有望持续下行：2019年1月16日，公司官网披露其单晶PERC电池转化效率突破行业瓶颈达24.06%。这是继公司2018年2月26日宣布单晶PERC光伏电池转化效率达到23.6%以来，再一次刷新世界纪录。该转化效率对应电池片功率约340-350W，与目前市场量产的平均约280-300W的电池片相比，功率提升了约15%-25%。再加上公司未来两年硅片产能由28GW扩张到45GW后，其硅片单瓦成本有望持续下行。规模效应加技术实力有望铸就坚实的行业壁垒，公司在太阳能单晶硅领域将继续全球领跑。

　　政策助力平价上网，2019年新增装机容量同比有望持平：2019年1月9日，国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》。政策对光伏平价项目给予了多方面的支持，在光伏电站指标、电站融资建设、过网费、发电量等各个方面给予优惠。2019年在基建托底国内经济的大背景下，新能源设备有望成为电力基础设施建设的一个重点，我们预计光伏平价上网项目投资建设有望超预期增长。但由于目前带补贴的电站指标政策还未落地，考虑到平价上网政策超预期，带补贴的指标或相应减少，我们预计2019年国内光伏新增装机容量有望达40-45GW，同比基本持平。

　　投资建议：预计公司2018年-2020年每股收益分别为0.97元、 1.17元、1.49元，净资产收益率分别为16.9%、17.3%、18.5%，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：光伏装机不及预期，单晶硅片产能扩产不达预期，产品价格大幅下滑.