博实股份（002698）：数额虽小，意义重大

　　博实股份重大合同点评：数额虽小，意义重大

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨 日期：2019-01-25

　　结论：公司发布重大合同公告，与北油工程（延长化建全资子公司）签订包装码垛及配套输送机采购合同，不含税金额为3466万元，占2017年营业收入4.4%，预计将于2019年交付，并纳入2019或20年业绩。我们认为此次订单数额虽小，意义重大，一方面为2019-20年业绩进一步增厚基础，另一方面表明石化化工景气周期性影响减弱。维持2018-20年EPS分别为0.27/0.51/0.64元，考虑到近期公告合同不断累积，业绩确定性提高，应享受更高估值，上调目标价至12.24元，对应2019年24倍PE，增持。

　　存量升级及服务订单占主导，下游周期性影响大幅降低。市场担心受石化化工周期性影响，传统业务改善不具持续性。根据近期公开调研，2018Q1-Q3新建项目需求占比约20%，存量升级及服务订单占主导。自上而下看，经济效益叠加下游企业盈利好转，设备升级需求持续性较强。自下而上看，自18年10月以来，公司已公告2个传统设备大单，订单额超1.06亿（不含税），考虑在手订单和订单周期，收入确认高峰将在2019-20年。此外，预计服务业务稳定增长，判2019-20年传统业务将持续较快增长。

　　机器人将成高危作业安全“刚需”，废酸处理订单持续累积，高增长持续蓄力。根据包头新闻近期报道，包头海平面高分子电石炉已全部部署机器人，表明炉前机器人推广提速;根据已公告订单测算，截至2018年底废酸处理在手订单近6亿（不含税），预计在19-20年确认，为高增长蓄力。

　　催化剂：新业务订单交付并确认收入。

　　风险提示：新产品市场开拓不达预期，石化化工企业盈利状况恶化。