中环环保（300692）：业绩符合预期，可转债加速项目落地

　　中环环保事件点评：业绩符合预期，可转债加速项目落地

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩，任春阳 日期：2019-02-01

　　事件：

　　公司1月30日晚发布2018年业绩预告：报告期内，公司预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长约10%-30%，实现净利润约5575.77-6589.54万元。对此，我们点评如下：

　　投资要点：

　　业绩增长10-30%，符合市场预期，工程业务增长显著

　　2018年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润5575.77-6589.54万元，同比增长10%-30%，符合市场预期。其中第四季度净利润在1431.21-2444.98万元之间，同比增长-11.93%-50.46%，与前三季度增长20.36%基本持平。业绩增长的主要原因是环境工程业务的大幅增长，前三季度实现营收1.49亿元，同比大增250%，污水运营业务稳步增长，前三季度实现营收1.04亿元，同比增长17%。非经常性损益对公司净利润的影响为406.75万元，上年同期为273.25万元。

　　立足污水拓展垃圾处理业务，在手订单充足，可转债加速项目落地

　　公司主营城市污水处理和工业废水治理业务，现有污水处理厂11个，污水处理规模43万吨/日。工业废水致力于攻克高难度工业废水，掌握多项核心技术，目前已经在印染、纺织、电池等高难度有机废水等领域取得了较好的成果。公司规划以污水处理处理业务为主要驱动力，带动环境工程业务全方位发展，并向水生态修复等领域延伸，同时公司积极向固废领域拓展。2018年5月17日，公司与盛运环保签署框架协议：双方拟在垃圾焚烧发电项目上进行股权和建设合作。目前公司已经增资了乐陵、承德2个垃圾焚烧发电项目，同时成立了固废事业部正式涉足垃圾焚烧发电领域，意在打造综合环境服务商。公司上半年新增工程类订单4个，总金额1.36亿元，下半年又获取了桐城农村污水处理（3.53亿元）、阳信县物流园污水处理（1.27亿元）、德江垃圾焚烧（5.5亿元）等项目，在手订单充足。截至2018Q3，公司在手货币资金1.38亿元，同时公司拟发行2.9亿元可转债用于桐城农村污水处理和阳信县物流园区污水处理项目，有望缓解资金瓶颈，加速项目落地和业绩释放。

　　盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。预计公司2018-2020EPS分别为0.38、0.42、0.46元，对应当前股价PE为32、29、27倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、利率上行风险、可转债不能顺利完成的风险、宏观经济下行风险。