荣盛发展（002146）：业绩继续高增长，销售爆发破千亿

　　荣盛发展：业绩继续高增长，销售爆发破千亿

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：胡华如 日期：2019-01-29

　　事件：公司发 布2018年业绩快报，实现营业收入566.5亿元，同比增长46.4%; 归属于母公司所有者净利润76.6 亿元，同比增长33.0%。

　　业绩符合预期，毛利率较高。公司2018年营收和归母净利润实现稳定增长，得益于公司地产业务规模扩大、可结算项目增加，并且着力实现全国化布局，目前公司版图已延伸至12个省市的40余个城市，有效对冲区域风险。公司三季报披露，预计2018全年归母净利润变动幅度20%-40%，变动区间69.1亿-80.7亿，而根据业绩快报，公司实际实现营业收入566.5 亿元，同比增长46.4%; 归母净利润76.6 亿元，同比增长33.0%。此外，前三季度财报显示，公司实现毛利率32.2%、净利率13.7%，较上年同期分别上涨了3.7 个百分点及下降了0.1 个百分点。经营活动产生的现金流量净额87.6 亿元，而上年同期为负的75.7 亿元，公司偿债能力持续增强。据业绩快报披露，公司2018 年末资产负债率83.9%，较2017 年末下降了0.8 个百分点，公司财务状况良好。

　　销售超额完成，去化率有所回升。2018年全年公司销售目标是880亿，目前超额完成115.4%。公司累计实现签约面积983.4万平方米，同比增长54.7%;累计签约金额1015.6亿元，同比增长49.5%，销售均价10328元/平，同比下降3.4%。从销售结构来看，目前依然以北方区域为主，河北省仍是公司主要收入来源，未来公司将加大华南区域布局力度，全国布局将更加均衡，有助于实现规模化增长。四季度公司去化率较三季度有所回升，在60%左右，整体去化率良好。 拿地谨慎，土储充裕。2018年公司新增土地储备计容建面791.6万方，仅完成年初计划1500万方的52.8%，较上年下降了28.6%，主因三季度市场环境趋紧，公司提高拿地标准，在融资水平下降的情况下公司更注重回款。公司2018年共支付土地权益价款176.0亿元，平均楼面价2192元/平。目前公司土地储备3300万方左右，土储充裕可供3年左右开发，未来将在二线及强三线的重点城市进一步布局。

　　盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为1.76 元、2.12 元、2.83 元， 对应PE分别为5倍、4倍、3倍，维持“买入”评级。考虑到公司稳健的业绩增长，财务安全性明显提升，参考行业内可比公司平均PE，给予公司2019年5倍PE，目标价10.60元。

　　风险提示：销售和业绩释放不及预期。