千禾味业2018年业绩快报点评：持续开拓全国市场

　　千禾味业2018年业绩快报点评：持续开拓全国市场

　　类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅 日期：2019-01-21

　　事件：公司发布了2018年业绩快报，2018年实现营业总收入10.7亿元，同比增长12.82%;实现归属于上市公司股东的净利润2.4亿元，同比增长66.6%;实现扣非净利润1.54亿元，同比增长18.48%。业绩略超预期。

　　点评：

　　分季度来看，公司下半年业绩增速有所回升。预计公司2018年第四季度实现营业总收入3.24亿元，同比增长约25.6%;实现归属于上市公司股东的净利润0.66亿元，同比增长69%。公司2018Q1、Q2和Q3营业总收入同比增速分别为-3.01%、2.64%和27.68%，归属于上市公司股东净利润同比增速分别为193.2%、-32.5%和31.7%。下半年业绩增速有所回升。

　　调味品业务持续开拓全国市场，销售规模不断扩大。公司目前在四川、重庆两地的市场占有率已进入行业前列。2013年公司开始开拓全国市场。全力突破上海、北京、深圳等一线城市。加强餐饮渠道建设，深化品牌连锁餐饮企业的合作。强化电商业务，利用天猫旗舰店、京东自营等优质电商平台，扩宽产品销售渠道。公司2018年调味品业务实现营业收入8.51亿元，同比增长21.07%。焦糖色业务不断收缩;2018年实现营业收入1.85亿元，同比下降15.48%。

　　未来将持续扩张产能。目前公司调味品产能约为20万吨/年，其中酱油12万吨/年，食醋8万吨/年。公司2018年发行可转债募资3.56亿元投向年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目。项目建设周期为两期，第一期（第1-2年）工程建设扩建完成10万吨/年的酿造酱油生产线;第二期（第3-4年）工程建设扩建完成10万吨/年酿造酱油生产线和5万吨/年酿造食醋生产线。项目全部达产后，公司调味品产能将达到45万吨/年，其中酱油32万吨/年，食醋13万吨/年。

　　投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.73元、0.74元。公司持续开拓全国市场，持续推进产品结构升级，业绩有望保持稳增，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示。全国市场开拓不及预期等。