盘江股份（600395）：六枝工矿划转至控股股东盘江煤电集团

　　盘江股份：六枝工矿划转至控股股东盘江煤电集团

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：沈涛，安鹏 日期：2019-01-22

　　贵州省国资委将六枝工矿划转至盘江煤电集团

　　根据公司公告，贵州省国资委将所持六枝工矿股权划转盘江煤电集团持有（盘江煤电集团是盘江股份的控股股东），六枝工矿现有矿井3对，其中：生产矿井1对（产能120万吨），在建矿井1对（300万吨），复建矿井1对（90万吨），合计510万吨，划转后盘江煤电集团产能达约2275万吨，增22.4%。

　　贵州盘江煤电集团组建，后期水矿有望划转至控股股东盘江煤电集团

　　根据公司18年7月公告，公司实际控制人更名为盘江煤电集团，除原盘江资本实现归属母公司净资产约42亿元外，其余均为省国资委划转其它相关国有资产。盘江煤电集团定位于贵州省以煤电为龙头骨干的全产业链集团。组建范围包括：1）将六枝工矿债转股后，省国资委所持股权划转盘江煤电集团持有，并适时将省国资委所持其它股权划转盘江煤电集团持有;2）将贵州水矿控股集团委托盘江煤电集团管理，待水矿集团债转股后，将贵州省国资委所持水矿集团股权划转盘江煤电集团持有。

　　此次贵州省国资委将六枝工矿划转至盘江煤电集团，是组建范围的内容之一，后期看，水城矿业煤矿在产产能1130万吨，在建产能405万吨，在条件满足后有望划转至盘江煤电集团。

　　上市公司有望受益于国企改革

　　根据公司公告，盘江煤电集团将积极采取措施避免同业竞争，待相关资产满足资产注入条件时，采取资产注入、资产转让、剥离等方式，整合集团与上市公司煤炭资产。盘江股份有望受益于国企改革，煤炭业务规模提升。

　　预计公司18-20年EPS0.60元、0.62元和0.63元

　　公司是西南地区的焦煤龙头，西南地区交通封闭，公司具备明显的区位优势，公司19年PE8.3倍，PB方面，18年PB1.2倍，19年PB1.1倍，而历史平均PB3.1倍，目前处于历史低位，由于我国煤炭产能指标受限，而公司在建产能1500万吨，随着在建产能投产，产量逐步释放，我们认为公司估值存在一定的修复空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济低迷，供给侧改革进度不及预期，煤价走势低于预期，进口焦煤冲击国内价格，公司移交三供一业后资产减值损失增加。