兴业银行（601166）：公司盈利稳定，不良率改善幅度较大

　　兴业银行：公司盈利稳定，不良率改善幅度较大

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：戴志锋 日期：2019-01-18

　　财报综述：1、全年营收保持向上趋势、维持两位数同比增长（+13%），净利润增速在年末管理费翘尾因素、拨备大幅计提及所得税低基数下增速趋势转下，仅同比增长5.9%。2、资产负债在4季度高增。3、不良率高位环比下降4bp至1.57%，为2016年来最低水平。

　　业绩概览：兴业银行营收同比增速保持向上，营业利润受支出增大影响、增速稍回落，净利润所得税有增加、增速降幅加大。1Q18-2018营收、营业利润、归母净利润分别同比2.3%/7.7%/11.2%/13.1%、2%/3.7%/5.1%/4.7%、4.9%/6.5%/7.3%/5.9%。

　　投资建议：公司2018E、2019E PB0.72X/0.64X;PE5.4X/5.1X（股份行PB0.75X/0.67X;PE6.12X/5.8X），兴业银行业绩平稳增长，目前估值低，管理团队优秀，市场化程度高，资产质量压力尚可，关注“商业+投行”业务模式的发展。

　　行业观点：从目前披露的4家股份行、1家城商行、1家农商行业绩情况来看，营收维持平稳或向上增速，净利润符合我们在2019年投资策略报告中的判断--4季度预计银行会多计提拨备，全年利润增速比3季度低1-2个点;2019年银行会适当释放拨备，预计2019年利润增速与2018年持平。银行业绩有稳健性（“弱周期”性），估值会由于市场资金结构的变化而保持稳定，2019年银行股会带来稳健收益。

　　风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。