中国建筑（601668）：q4业绩大幅加速超预期，低估值优势显著

　　中国建筑：q4业绩大幅加速超预期，低估值优势显著

　　类别：公司研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：夏天，程龙戈 日期：2019-01-18

　　四季度业绩显著加速，全年业绩预告超预期。公司公告预计2018年年度实现归母净利润为363亿元至395亿元，同比增加10.2%到19.9%，据此计算四季度单季归母净利润为90-122亿元，同比大幅增长25.7%-70.4%，较三季度显著加速，超出市场预期。公司公告2018年扣非归母净利润增长10.3%-21.6%。四季度业绩加速预计主要因地产业务收入加速增长，基建业务施工改善，两项高毛利率业务贡献占比增加显著提升综合毛利率所致。

　　股权激励果断回购完毕彰显信心，中长期稳健增长目标清晰。公司于2018年12月4日公告开始通过集中竞价交易方式从二级市场回购股票用于第三期股权激励，并与12月21日公告回购结束，实际购买股票 59991万股，占公司股本总额的 1.4289%。实际使用资金总额为 37.06亿元（含各种交易费用），平均价格约6.18元/股。公司股权激励股票果断回购完毕彰显信心，此次激励对象范围更广，规模更大，有望激发公司的业绩与市值动力，同时形成了三年业绩9.5%复合增速的考核期（2018-2021年），划定稳健增长目标。

　　地产与建筑双驱动，多维度受益政策调整，低估值优势显著。近期部分地区房地产调控政策有所松动，预计2019年地产政策更注重因城施策，精细化调控，政策的边际放松利好地产龙头企业，公司地产及房建业务有望受益。此外政策明确基建补短板重要方向，财政有望持续发力，基建趋势向上预期不断提升，公司基建新签订单增速有望好转同时在手项目将加快推进。公司2019年PE为5.8倍，在建筑央企中处于低位，且地产与施工两大主业多维度受益政策调整，优势显著。

　　投资建议：预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.90/0.99/1.08元，分别增长14.9%/9.8%/9.2%，当前股价对应三年PE 分别为6.3/5.8/5.3倍。当前基建投资向上趋势较明确，公司低估值优势显著，维持“买入”评级。

　　风险提示：融资环境改善不达预期风险，地产调控风险，海外经营风险，政策效果不达预期风险。