浙江龙盛（600352）：全年业绩符合预期，染料及中间体将维持高盈

　　浙江龙盛：全年业绩符合预期，染料及中间体将维持高盈利

　　类别：公司研究 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：程磊 日期：2019-01-29

　　染料及中间体行业景气，全年业绩符合预期

　　2018年分散染料市场均价约4.0-4.1万/吨，同比增长约50%，活性染料市场均价约3万/吨，同比增长约10%，中间体间苯二酚价格由4.5万/吨上涨至约9万/吨，公司在国内拥有分散染料产能14万吨，活性染料产能5万吨，且配套相应中间体，间苯二酚产能3万吨，行业景气下全年业绩符合预期。

　　寡头格局下盈利可持续，多业务齐头并进

　　公司采用连续催化加氢法制备间苯二胺，并且一体化制取间苯二酚。间苯二酚全球主要生产厂商仅剩浙江龙盛和日本住友（产能3万吨），分散染料及间苯二酚均已形成寡头格局，同时国内环保高压大幅提高染料行业进入壁垒，中小染料及染料中间体企业因环保被关停，特别是苏北环保问题爆发以来，染料价格迅速上涨，相关产品高盈利可持续。

　　公司多业务齐头并进：布局H酸，进一步完善染料产业链;房地产业务目前对公司现金流影响较大，未来三年内将逐步回款，改善公司现金流并降低财务费用;由中间体进一步向终端延展产业链，如间苯二酚下游的甲醛树脂项目等。

　　公司全产业链布局，多元化发展，维持“强烈推荐”评级：

　　公司在浙江上虞生产基地构建了“染料-中间体-减水剂”循环经济一体化产业园，全面布局染料行业;外延发展中间体带来超额利润;控股德司达走向国际市场;房地产业务锦上添花，我们预计公司2018-2020年净利分别为40.15、42.28、45.14亿，目前估值处于历史低位，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：化工产品价格大幅下降，房地产项目不及预期。