千金药业（600479）：业绩完全符合预期，q4收入改善明显

　　千金药业：业绩完全符合预期，q4收入改善明显

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：李点典 日期：2019-01-24

　　公司发布18年业绩快报，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为33.32亿、2.54亿和2.16亿元，分别同比+4.72%、+22.56%和+24.81%，业绩完全符合我们的预期。18Q4收入同比+15.49%，增速明显提升，我们估计是卫生巾发货较多带动。全年来看利润增长主要来自费用控制和利息收入的增加。公司药品板块经营稳健，19年pe估值11x，卫生巾业务未来具备爆发潜力，维持“强烈推荐A”评级。

　　18Q4收入改善明显。18Q4公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为+15.49%、+5.44%和+16.14%，收入端改善明显，我们估计主要是卫生巾发货较多带动。 18年利润增长主要来自费用控制和利息收入的增加。公司18年收入同比+4.72%，实现稳健增长;我们估计千金经营法式在母公司执行获得良好的控费效果后，推广到了药店和化药子公司，成为当期利润增长的驱动之一。同时公司加强对流动资金的运营管理，利息收入同比+1042万元（17年财务费用为-829万元），是另一个利润增长的来源。

　　18年分业务来看，我们估计：中成药业务收入增速在5%-10%，实现稳健增长;化药受消化渠道库存的影响，收入同比基本持平;医药配送业务受两票制影响收入出现波动;药店业务收入同比+20%左右，利润同比大幅增长，表现亮眼;卫生巾业务由于没有大量新开KA，在原有KA的基础上夯实销售，实现良性内生增长，收入增速15%-20%左右。

　　维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2019-2020年归母净利润增速分别为17%/16%，对应EPS分别为0.72/0.84元，当前股价对应19年pe估值为11x左右。公司近年来通过推行千金经营法式，费用控制效果显著，盈利水平不断提高;药品业务经营稳健，期待卫生巾业务渠道拓展取得突破，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：产品销售情况不达预期，研发进度不达预期，商业贿赂风险，生产经营和产品质量风险。