中航飞机（000768）：短期持仓量下滑，仍然看好公司中长期基本面

　　中航飞机：短期持仓量下滑，仍然看好公司中长期基本面

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：张铖，魏永 日期：2019-02-01

　　事件描述

　　基金2018年年报已披露完毕，我们以普通股票型基金和偏股混合型基金为统计口径，对中航飞机的基金主动持仓情况进行分析，2018年Q4基金对公司的持股总量环比减少45.24%，持股市值环比减少54.35%。

　　事件评论

　　基金调整多数主机厂的主动持仓，公司重仓排名提升。根据统计，2018Q4基金对多数主机厂的主动持仓进行了调整，其中对中航飞机的的持股总量环比减少45.24%，持股市值环比较少54.35%。同时对中航沈飞、内蒙一机的持股总量分别环比减少35.43%和13.08%，仅对中直股份持股环比增长10.63%。虽然公司的四季度基金主动持仓出现下滑，但在基金对中信国防军工指数（CI005012）成分股主动持仓TOP10的排名中由18Q3的第8位提升到了18Q4的第7位，排名有所提升。

　　四季度为订单确认高峰，公司全年有望保持稳健增长。根据18年各期利润表，公司18年一季度、半年度以及前三季度营业收入分别同比增长67.65%、23.47%和4.66%;归母净利润一季度由亏损转为盈利，其余各期分别同比增长77.33%和82.90%。我们认为或因为公司前三季度收入增速相对一季度和半年报下滑较多，叠加大盘整体震荡下行，基金减少了部分对公司的主动持仓。但是由于公司2018年按照“1225”生产计划推行均衡生产，我们认为公司的四季度生产交付应该更为集中，并迎来收入和利润的确认高峰，预计公司全年业绩保持稳健增长。

　　受益于空军战略转型加速，公司长期发展可期。围绕“空天一体、攻防兼备”的战略目标，中国空军正由“国土防空型”向“空防兼备型”转变。公司的主要军品如军用大型运输机、轰炸机以及特种机均为战略空军的核心装备，所以公司未来有望直接受益于战略空军的加速转型，军品业绩进而得到稳步提升。

　　投资建议：预计公司2018-20年EPS分别为0.18元、0.22元、0.29元，对应PE分别为73.02倍、60.87倍、46.06倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　1.空军发展不及预期;

　　2.国内军品订单不及预期;

　　3.军品交付不及预期。