华夏幸福（600340）：销售额稳健增长，异地复制彰显成效

　　华夏幸福：销售额稳健增长，异地复制彰显成效

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：申思聪，刘清海 日期：2019-01-25

　　事件描述

　　华夏幸福公告2018年经营情况，全年实现总销售额1，634.77亿元，同比增长7.45%，此外结算面积快速提升，异地复制成效逐步显现。

　　事件评论

　　总销售额突破1600亿，实现稳健增长。从签约销售情况看，公司2018年实现总销售额1，634.77亿元，同比增长7.45%。其中房地产开发签约销售额达1，291.76亿元，占总销售额的79%。从销售面积看，公司2018年累计销售面积达1，502.23万平，同比增长57.56%。

　　结算面积快速提升。从房地产开发项目情况看，2018年公司结算面积实现快速提升，全年累计结算面积高达689.79万平，同比增长高达119.05%。受结算面积大幅提升推动，公司2018年营业收入或将持续增长。

　　异地复制逐步推进。2017年之前，公司销售分布区域以京津冀地区为主。自2017年起，公司先后在环南京、环杭州、环郑州等地实现快速扩张。虽然京津冀地区销售面积仍在提升，但销售面积占比已从2017年的近70%降至2018年的50%以下。2018年，环南京、环杭州的销售面积占比较为稳定，而环郑州销售面积实现快速增长，销售面积占比由2.54%增长至16.63%，成为除京津冀之外销售面积占比最高的区域。

　　公司与中国平安的合作逐步落地，融资能力持续增强。2018年9月，公司与中国平安签署战略合作协议，建立全面战略合作伙伴关系，近期合作逐步落地。2018年12月，公司全资子公司九通投资拟与平安资管设立投资计划，预计资金总募集规模为不超过60亿元，投向公司旗下的产业新城PPP项目，公司融资能力有望持续增强。

　　投资建议：竞争优势稳固，异地复制彰显成效，融资端持续改善。公司在产业新城方面优势稳固，异地复制取得良好成效，销售额稳步增长，结算面积快速提升。随着公司与中国平安展开战略合作，公司的融资能力有望进一步增强。我们预计，公司2018年和2019年EPS分别为4.07和5.12元，对应当前股价PE分别约为6.35和5.05倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　1.调控政策或存不确定性;

　　2.公司异地复制进度或存不确定性。