新纶科技（002341）：大客户需求明确，铝塑膜持续放量有保障

　　新纶科技：大客户需求明确，铝塑膜持续放量有保障

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2019-01-24

　　公司公告：全资子公司新纶复材与孚能科技签订了2019年度铝塑膜产品采购协议，在双方已有采购框架协议的基础上确定了本年度铝塑膜产品的采购计划、采购单价等具体要素，双方约定2019年度铝塑膜产品保供需求为800万平方米。公司2018年5月8日公告与孚能科技签订了采购框架协议，自2018年5月至2020年12月，孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品需求计划为累计1900万平方米。

　　大客户需求明确，铝塑膜持续放量有保障。孚能科技为国内软包动力电池龙头企业，根据GGII统计，2018年装机量1.9GWh，同比增长86.3%，晋升国内动力电池装机量前五名。

　　孚能科技当前产能约5GWh，到2021年产能规划有望达到40GWh，并且孚能科技宣布与戴姆勒签订2021-2027年供货协议，供货规模合计140GWh。下游客户的快速发展为公司铝塑膜持续放量提供良好保障。此外公司也是捷威动力、微宏动力、卡耐新能源、中信盟固利、桑顿新能源、多氟多等知名软包动力电池的独家或主要铝塑膜供应商，2018年在国内动力铝塑膜市场占有率已超过70%，未来随着客户产能的逐步释放，动力产品销售量有望维持逐年翻倍增长。另一方面，公司常州铝塑膜工厂第一套300万平方米/月的产线于2018年四季度正式投入运行，在3C锂电池中使用的银色、黑色铝塑膜均已通过ATL等大客户的认证，预计2019年1月份产量接近50万平方米，常州工厂动力铝塑膜预计将于2019年二季度实现批量供货。2018年公司铝塑膜出货量预计1700-1800万平方米，预计2019年出货量不低于3000万平方米。

　　胶带类电子功能材料加速拓展，收购千洪电子协同效应显著。公司常州一期胶带类产品超过20款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单，且成为国内唯一经苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商，高端应用扩展加速，预计19年料号将进一步增加，同时在OPPO、华为、LG等非苹果客户开拓顺利。公司完成对千洪电子的收购，千洪电子以消费类电子功能性器件的模切加工为主要业务，主要客户包括OPPO、VIVO，与公司协同效应显著，将进一步打开公司产品在手机客户的供应渠道。千洪电子承诺2017-2019年度扣非净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元、1.9亿元，显著增厚公司业绩。

　　光学膜逐渐投产，将受益于面板材料国产化。公司与日本东山合作引入光学膜涂布技术，首期两条产线于2018年四季度竣工投产，受益于面板材料国产化加速，公司TAC、COP、CPI等材料有望加速放量，成为新的利润增长极。

　　投资建议：维持“增持”评级，暂维持盈利预测，预计2018-20年归母净利润4.53、7.09、10.11亿元，对应EPS0.39、0.62、0.88元，PE27X、17X、12X。

　　风险提示：新项目释放进度不及预期，市场竞争加剧导致产品价格下跌。