新宝股份（002705）：营收增速持续回升，盈利稳健增长，内销市场

　　新宝股份：营收增速持续回升，盈利稳健增长，内销市场进一步拓展

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：彭毅 日期：2019-01-28

　　事件：新宝股份公布2018年度业绩快报，2018年公司实现营业收入84.43亿元，同比增长2.68%，实现归属于上市公司股东的净利润5.06亿元，同比增长23.94%。2018年第四季度实现营业收入21.91亿元，同比增长7.06%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.48亿元，同比增长93.04%。公司营收增速稳步回升，盈利能力保持稳健，内销市场进一步拓展，优质供应链价值持续凸显。

　　主动筛选管控订单影响减弱，加深互联网公司合作，营业收入增速稳步回升。2017年下半年以来，公司针对人民币兑美元汇率波动影响，先后两轮启动了对客户原有产品的调价，对接单毛利率进行了筛选管控，主动放弃了部分毛利率偏低的订单，造成2018年上半年公司营收出现负增长。由于2018年上半年人民币兑美元汇率上行，公司针对前期人民币升值启动了对客户原有产品的调价，欧美市场需求端相对平稳，公司2018年外销收入实现平稳增长。内销市场除自主品牌运营外，2018年公司加深了与小米、名创优品等互联网公司的合作，减少中间环节，降低费用，预计未来仍会有较快增长。2018Q4公司营业收入同比增长7.06%，较Q3增速进一步回升，显示订单管控对公司营业收入造成的短期负面影响已经显著减弱。

　　产品创新和自动化建设提质增效，盈利能力显著提升。2018Q4公司实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长93.04%;2018年全年净利润达5.06亿元，同比增长23.94%，盈利能力进一步提升。本年度盈利变动的主要原因包括：（1）产品技术创新及自动化建设提升效率，产品盈利能力持续增强;（2）2018年汇兑损失同比减少约10，600万元，已交割/尚未交割的远期外汇合约及期权合约产生公允价值变动损失约3，500万元。

　　投资建议：四季度营收增速持续回升，盈利稳健增长，加深国内互联网公司合作，内销市场进一步拓展，看好公司的业绩增长和长期投资价值，维持“买入”评级。公司是国内集设计研发、生产销售、品牌为一体的西式小家电龙头企业，研发生产能力强，产业链议价具有明显优势，盈利能力稳健提升，优质供应链价值逐步凸显。公司发展思路清晰，外销业务基础深厚，国内发展自有品牌，推动代工厂转型升级：1）外销以ODM为主，公司在出口市场占比较高，能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时，公司推出家居/个人护理新产品，有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2）内销业务多半为自有品牌，少部分为贴牌加工，目前东菱销量已经平稳较快增长，摩飞预计保持中高速增长。2018年开始公司尝试与其他渠道企业合资发展品牌，预计2018-20年贡献收入为1/5/9亿元。预计2018-20年公司营业收入分别为84.43/95.67/107.62亿元，同比增速为2.68%/13.32%/12.49%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.06/6.35/8.16亿。

　　风险提示事件：国际市场增速大幅放缓，造成国际收入减少;国内市场面临激烈竞争，市场开拓受阻，内销占比难以提升;国际环境不确定性大，美元对人民币汇率波动增加财务费用，中美贸易摩擦惩罚性关税影响公司出口业务;原材料价格及劳动力成本持续上升，毛利率下行。