>>>中金在线网贷平台 全新上线——中金在线168理财网多种优质投资项目>>>点击进入
?
海大集团：员工持股计划力促公司稳健成长SAC
公司此次员工持股计划的实施，体现了管理层和公司员工对于公司未来发展的坚定信心。既有利于稳定员工团队、激发员工潜能和激情。又有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。
整体来看，公司今年水产料的经营情况较去年有明显的复苏--前三季度饲料销量同比增长约10%~15%，其中水产料销量同比增长约12%。在今年台风甚多、天气不佳、水产饲料行业平均增速不佳的大背景下，公司的总体表现较为良好，各饲料品种销量均取得稳健的增长，且盈利水平也有不同幅度的提升。
除了销量良好而稳健的增速之外，公司的盈利水平也较此前明显提升，前三季度的毛利率达到了10.53%，这是自公司上市以来的最高值。我们认为，这其中既有原料采购的原因(原料供需研究较为领先、规模化集中采购等的量价优势、套期保值等)，也有产品自身的原因(产品升级、结构优化)，更离不开整个管理效率的提升(资产周转和人均效率的提升、信息系统的建设和应用、内部效率的提升等)。我们认为，随着公司膨化料与特种料占比的不断提升，公司毛利率的提升仍有空间。
与此同时，公司在非饲料领域也涉足渐广，公司以1.1 亿元与其他六方投资者共同投资组建成立广东空港城投资有限公司，经营范围涵盖股权及基金投资，金融及物流服务，电子商务，文化创意产业，医疗及相关健康产业，产业园开发建设，实业投资等。公司凭借此平台，既能积极参与到地方国有企业混合所有制改革大潮中，获取合理的投资收益；同时还能借助国有企业雄厚的资本实力和正在打造的物流、金融等更多产业平台，进一步完善公司的产业生态。
盈利预测：我们认为：首先，公司高毛利的膨化料会在明年继续重点发力，带动毛利稳步向前；其次，公司在华中和华东(尤其是前者)的进步已经明确显现，未来更加值得期待；最后，高毛利虾料的增长有望在明年继续维持。以最新股本10.7 亿计算，我们预计公司2014 和2015 年EPS 分别为0.51 和0.63 元，维持“增持”评级，目标13.80 元，对应2015 年22 倍的PE 估值。
风险提示：极端天气造成鱼虾持续大量死亡。
>>>专家在线答疑>>>点击进入直播间
>>>中金在线新版行情频道正式上线啦!里面有全面、及时的数据，助您轻松研究股票>>>点击进入
责任编辑：zdsh
?
复星医药：收购苏州二叶制药有望加强制药业务
最新消息：12 月4 日，复星医药宣布分两步收购苏州二叶制药100%股权：(1) 首先收购65%的股权，其中包括苏州二叶经贸所持的35%的股权以及通过收购Highacheive Holdings Limited (HHL)而获得的HHL 持有的二叶制药30%的股权；(2) 2020 年1 月，经二叶经贸书面要求，复星医药将进一步收购二叶经贸在二叶制药中所持的35%的股权。总投资金额应不超过人民币15.275 亿元，首次投资为人民币8.45 亿元。第二步交易将依据二叶制药2017-2019 年3 年实际净利平均数的13 倍或者人民币68,250 万元二者的较低者定价。公司预计将在取得监管机构批准后完成该交易。
分析
我们认为收购二叶制药将丰富复星医药的抗感染产品系列从而进一步巩固复星医药的制药业务，这与公司管理层认为抗生素类药物正处于周期谷底，且预计一些产品将受益于即将到来的招标的看法一致。二叶制药的主要产品还包括心血管类、肝炎类、糖尿病类和消化类药物以及抗生素原料药。
2012 年/2013 年/2014 年1-10 月，二叶制药收入分别为人民币4.64 亿/5.04 亿/4.64亿元，税后净利润为人民币5,200 万/8,500 万/7,700 万元，净利润率分别为11.2%/16.8%/16.6%，2014 年10 月底的负债权益比为1.06 倍。二叶制药65%股权的交易价格对应15 倍的2013 年市盈率和14 倍的2014 年市盈率(简单折年)；14 倍的2014 年市盈率相对于我们研究范围内H 股24 倍的2014 年预期市盈率存在42%的折让。
潜在影响：基于二叶制药折年后的2014 年1-10 月税后净利润(约人民币6,000 万元)的65%计算，我们估算持有二叶制药65%的股权将令我们的2015 年预期税后净利润提振3%左右。由于交易尚未完成，我们维持基于部分加总法的A/H 股目标价格为人民币23.80 元/30 港元不变。主要风险：监管不确定性、一次性项目的波动性、执行风险。
责任编辑：zdsh
?
芭田股份：金禾天成中标植物检疫系统，农业信息化系统建设再下一城
芭田股份参股子公司金禾天成科技有限公司成功中标全国植物检疫信息化管理系统项目。金禾天成承建的全国检疫信息化管理系统主要包含：产地检疫、调运检疫、疫情报送、国外引种等等。其需要采集分析和监控的数据覆盖了包括新品种在内的全国主要农作物种植区域的种植品种、规模、疫情等信息，以及全国主要农产品的运输方向、规模、检疫等信息。涉及组织面广，数据庞大。
全国植物检疫信息化系统建成后将大幅提高全国植物检疫工作的自动化程度、信息资源共享率和利用率，实现全国植物检疫信息的数字化管理、网络化传输、可视化发布、图形化预警和远程诊断，使我国农业植物检疫工作的科技水平全面提升和大幅度跨越。
未来承载农业信息化的商业化应用最核心环节在于大数据的获取，此次金禾天成获取植物检疫系统承建权对于芭田股份“种植行业”信息化应用解决方案研发和推广具有战略意义。目前，金禾天成已经拥有土壤遥感和病虫害监测预警的成熟信息化系统和大数据储备，未来随着农资投入品信息系统建成，公司将在“种植生产-农资投入品-植物检疫”各个环节形成国内最全面的大数据系统。
芭田股份依托于金禾天成的大数据优势，在未来的农业物联网、农资及农产品交易平台建设方面将具备领先优势。目前金禾天成在上海、浙江和云南已经成功获得了省级病虫害数字化检测预警系统平台，并在内蒙古地区成功实施了产业化应用，未来大田农业物联网将成为芭田股份链接种植大户、植保中心和经销商的重要平台，未来公司通过不断的物联网项目拓展，最终形成为以移动互联客户端为入口，生产物联网为载体，农业生产大数据为基础的农资及农产品交易平台。
2015 年我们看好芭田股份的核心理由在于：(1)利用金禾天成的大数据优势，通过生产物联网项目全国化推进，不断获得种植大户、植保中心和经销商的用户资源；(2)继续通过土地流转获取土地资源，通过与种植大户和专业种植公司合作，将公司的农资、技术服务及农业信息系统导入到未来的生产中，形成示范种植效应；(3)随着生产物联网项目的拓展，建立以移动互联客户端为入口的农资及农产品交易平台。
预计公司 2014-2016 年EPS 分别为0.25，0.36，0.48 元，年均复合增速44.3%，结合相对估值和绝对估值，给予目标价14.09-14.40 元，维持“买入”评级。潜在催化剂：土地流转和农业信息化建设落地。
近期大盘风格切换，金融及周期性股票领涨大盘，但我们认为芭田股份的复合肥主业、农业信息化建设、以及土地流转进程并未放缓，公司基本面继续向好，建议各位投资继续积极买入具备种植生产大数据优势的国内农业信息化龙头企业-芭田股份。
风险提示：土地流转带来的种植效益低于预期；信息化平台建设低于预期；化肥
销售因天气等因素销售低于预期，并购事项不能获得审批通过风险。
责任编辑：zdsh
?
小商品城：支持义乌贸易繁荣以及公司转型条件逐步成熟
2014 年是业绩低点。一方面四区、五区和篁园市场降租以及一至三区租金调整已告一段落，租金继续下调可能性不大；另一方面，未来公司财务费用水平有望降低。考虑到2015 年下半年一区东扩市场有望迎来招商，伴随着公司逐步推进市场化招租，公司盈利有望持续回升。
电商平台激励到位，公司转型值得期待。义乌购为公司2012 年10 月上线的B2B 电商网站。电商公司于2014 年9 月成立，从股权结构上来看，公司旗下义乌中国小商品城信息技术有限公司、王建军和伊厦成都国际商贸城股份有限公司分别持有51%、25%和24%。其中王建军所持有的25%股权中5%为个人激励，另外20%为高管股权。
义乌购目前日访问量在250 万左右，2014 年累计交易量可达到8 亿元。未来公司将继续依托实体市场进行线上和线下融合，推进B2R 建设，年内国内网点总数达到30 余家，海外也将布局20 多家。
另外，在技术储备方面，义乌购与中科院计算所签订战略合作协议，双方共同建立“义乌购研究院”，双方协同开展新一代电子商务平台的研发、运维和市场推广。我们认为，义乌购平台B2B 业务依托实体市场，且对管理层激励到位，未来有望成为公司向电商转型的增长亮点。
义乌国际物流大通道取得重大突破有望推动市场繁荣。日前，首趟义新欧”(义乌-马德里)铁路班列开通，目的地为西班牙马德里。该条铁路国际货运班列正式开行，标志着义乌国际物流大通道建设取得重大突破。 “义新欧”班列是义乌市乃至浙江省融入“丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路”国家战略建设的重要平台。“义新欧”中欧班列(义乌-马德里)货运具有辐射范围广、货源支撑强劲、综合运输成本较低等优势和特点，未来发展潜力巨大。小商品城商户经营繁荣将有望间接拉动业绩增长。另外，目前正值省、市领导换届，作为区域经济的风向标，小商品城有望继续得到重视和支持。
上调为买入评级：预计，下半年公司房地产在建项目逐步进入销售期，随着资金的逐步回笼公司财务压力会明显下降。另外随着一区东扩开始招商，租金上调预期提高。2014-2016 年EPS 为0.16 元、0.27 元和0.50 元。我们认为，通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，其有形+无形市场发展战略思路日渐清晰，我们将投资评级上调为买入。
责任编辑：zdsh
?
瀚蓝环境：系统化环境服务运营商
主要观点
公司具完整环境服务产业链。公司主营业务包括供水业务、污水处理业务、固废处理业务，目前已形成包括供水、污水处理、固废处理循环相扣的完整环境服务产业链，具有为城市提供环境服务可持续发展规划、提供系统化环境服务的能力。目前公司建成的南海固废处理环保产业园，具备从生活垃圾收运、垃圾处理、渗滤液及灰渣处理的完整产业链。
重大资产重组提升公司实力。公司拟向创冠香港发行股份及支付现金购买其所持创冠中国100%股权、向南海城投发行股份购买其所持燃气发展30%股权，同时拟向不超过十名特定投资者非公开发行股票配套融资。本次收购完成后，公司的环保产业布局将更加完善，协同效应显现。
投资建议：未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。我们预测2014-2015 年每股收益为0.48 元和0.53 元，对应的动态市盈率为29.90 倍和27.42 倍，公司估值略低于行业平均估值。看好公司固废处理业务，随着收购创冠中国完成，公司业务协同效应显现，给予公司“谨慎增持”评级。
责任编辑：zdsh
?
开元投资：打造干细胞全产业链
1)干细胞产业链分为上游存储、中游研发和下游临床应用，开元拥有丰富的医院资源(高新医院及在建的医学中心)，此次同汉氏的合作将使其成为A 股唯一一个全产业链的公司。这一点同A 股的中源协和和美股CO.N 均有本质差异。
2)汉氏联合生物科技公司的
[1]?[2]?下一页
控制人韩忠朝属于干细胞领域无可争议的泰斗，公司优势在胎盘干细胞，这一领域目前无需牌照审批(脐带血干细胞存储严格一区域一牌照)且理论上比脐带血能够提取的干细胞数量和种类更多，公司官网上目前提供5 种胎盘干细胞存储，未来产业化空间更大。
3)市场最关心的政策松绑问题，这也是此次投资未来能否获利的关键因素。除造血干细胞治疗血液病外，迄今为止，卫生部尚未批准任何一家医疗机构的干细胞临床治疗，但也没有法规禁止医院进行实验性干细胞治疗。我们预计干细胞政策会在15 年逐步松绑，倘若这个假设成立，那么汉氏联合前期积累的大量技术(产品)将有望较大规模的产业化。
责任编辑：zdsh
?
太极实业:海太二期合同即将签订,开启发展新篇章
海太二期合同即将签订,开启发展新篇章。11 月29 日公司公告海太半导体与SK 海力士正式签订二期合作谅解备忘录。海太二期合同在原有固定收益的基础上,SK 海力士还将根据海太半导体成本节约情况给予一定的奖励;并且还赋予了海太半导体开拓非Memory 领域新客户的权力。这一新合同将大大提升海太半导体改进生产效率和拓展新客户的动力,更重要的是提升了海太半导体的盈利上限,打开了未来增长的想象空间。
太极半导体为破局关键。太极半导体每个月收入约为200 万美元,客户主要包括Sandisk、Spectek(镁光半导体子公司)、展讯等大厂。太极半导体相对于其他封测厂具有成本优势,当时其以约3 折的价格收购了4215 万美元的资产。不过,目前太极半导体产能利用率仅有三成,仍处于亏损阶段,据测算产能利用率提升到六成将实现盈亏平衡。太极半导体作为公司独自拓展半导体业务的平台,是半导体业务破局的关键,公司将加大其新客户的拓展强度。
资产整合将逐步进行,外延扩张值得期待。目前,公司的传统帘子布、帆布等业务仍处于亏损状态,未来公司将对传统业务进行有计划地剥离。公司战略上将专注于在半导体产业上进行深耕,未来在半导体领域进行外延扩张值得期待。
首次覆盖,给予
增持评级。受益于海太半导体二期合同的新变化,以及太极半导体的逐步减亏,我们预计公司2014-2016 年分别实现每股收益0.01 元、0.08 元和0.12 元,当前股价对应市盈率为391 倍、61 倍和43 倍。考虑到公司近期的新变化,我们首次覆盖给予公司增持评级。
核心风险: 海太二期合同成本节约激励低于预期;太极半导体难以扭亏。
责任编辑：zdsh
?
鼎捷软件:国内最纯正的ERP厂商,企业互联网的下个投资标的
事件描述：鼎捷软件作为国内最纯正的ERP 厂商,将成为除用友之外最有可能切入企业互联网的企业。我们认为,与用友自建闭环生态系统不同,鼎捷切入企业互联网的最佳路径应该是与互联网巨头合作。
事件评论
企业互联网浪潮启动,将成为下一个投资金矿。过去5-10 年,众多企业深耕个人消费互联网市场,造就了BAT 等互联网巨头。而据统计,C 端消费互联网市场规模约2 万亿,已形成包括在线教育、实时资讯、休闲娱乐、电子商务等在内的较为完善的消费生态链,而企业互联网市场将达8 万亿,且市场刚刚兴起。当前互联网巨头争相布局企业互联网化:1、腾讯基于6 亿用户量基础,将企业移动管理应用嵌入微信,打通注册企业员工通讯录,实现企业管理信息速递;2、全球最大的企业管理软件公司SAP 斥83 亿美元巨资收购云计算企业Cocur,推进企业管理从线下软件向云端迁移;3、阿里云推出“云和计划”,助力企业充分利用互联网,提升管理效率并创新商业模式;4、苹果结盟IBM,借助IBM 在企业市场的积累,从个人市场延伸到企业互联网市场;5、百度积极引入企业级软件,切入企业互联网蓝海市场。上述互联网及传统管理软件巨头的相继掘金企业互联网,使得这个蓝海市场加速启动。
企业互联网化的核心要素是“产品、运营、营销、渠道”的互联网化,企业互联网化最大的特质是内部业务流程和外部商务活动均与互联网紧密结合,可分四个流程:1、产品互联网化,即产品和服务通过互联网实现交付,如在线授课等;2、营销互联网化,指通过云端分析客户海量数据,如邮件、社交等数据,挖掘客户需求,按需定位营销模式;3、渠道互联网化,即随时随地在线管理销售订单,帮助企业拓展销售渠道;4、运营互联网化,企业资源、人事等内部管理集成于云端,实现管理软件和应用免费,服务收费的模式。由此分析,“ERP 厂商+互联网企业”将成为打通“企业内部一体化管理、产业链上下游数据协同、社会化商业”生态链的最佳组合。
鼎捷是国内最纯正的ERP 厂商,将成为继用友之后企业互联网下个投资标的。
鼎捷起家于台湾,已在制造业和流通业ERP 领域浸淫30 年,涵盖亚太地区30000 万家企业客户,积累了不同行业企业业务流程和管理流程最丰富的经验,其在企业互联网的“企业”端具备技术优势和经验优势。因此,我们判断,鼎捷未来大概率将成为互联网巨头布局企业互联网过程中必然寻求的合作对象之一,我们强烈看好公司未来在企业互联网浪潮中与互联网巨头的合作前景。预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.47 元、0.75 元,首次强烈推荐。
责任编辑：zdsh
?
东港股份:从线上到线下,电子发票行业提速
事件:东港股份发布关于电子发票项目进展事项的公告,北京有关部门联合发布《进一步推广电子发票应用试点若干事项的公告》。
点评:电子发票应用推广速度加快,后续入账报销试点推广预期强烈。传统票据印刷行业竞争态势持有利好行业龙头,而且新兴的电子发票业务正在有条不紊地推进,关于电子发票的会计报销政策有可能超预期,互联网彩票业务扎实推进。公司兼具传统业务扎实成长的安全性和新兴业务拓展带来的想象力。预计14、15、16年EPS分别为0.46元、0.59元、0.67元,对应当前PE分别为37X、29X、25X,维持买入评级。
政策催化兑现,电子发票行业推广提速。北京有关部门联合发布《关于进一步推广电子发票应用试点若干事项的公告》。要点如下:1)电子发票应用试点企业范围从电子商务企业扩大到大型零售、电信和金融保险等企业,试点企业范围大大扩展。从此不仅只有电商企业可以开具电子发票,我国线下主要流通环节的大型企业都能开具电子发票,从而电子发票在消费者日常生活中的使用比例将得到大幅提升,我们认为电子发票开具将迎来飞速发展,电子发票行业开始提速。
上月国务院发布关于加快推进内贸流通的有关要求,其中提到加快电子发票应用推广,北京市有关部门此举可以看做是对于国家层面关于电子发票产业精神的具体落实。电子发票政策层面推广速度有望加快,后续电子发票在对公入账报销试点方面有望得到推广。总体我们认为电子发票行业推进一直有条不紊,目前整个电子发票功能性已经实现闭环试点,后续将是对公报销入账的试点推广。
我们认为电子发票从2013年正式试点开具以来,伴随政策方面稳步推进,未来有望迎来质变。下面是我国电子发票行业的政策梳理,我们认为2015年电子发票行业将迎来质变。
电子发票不仅仅是电商,而是整个内贸流通环节未来效率提升的重要标志。国务院从我国商贸流通领域全局着眼,要求规范推动电子发票应用,我们认为2015年开始电子发票将真正开始替代纸质发票,未来应用范围将会大幅拓宽。2015年将是电子发票盈利模式从理论走向现实的一年,目前市场对于电子发票预期较低,我们强烈看好电子发票在2015年由量变到质变的过程,推荐目前电子发票行业未来龙头东港股份。
维持“买入”评级。我们认为东港股份不仅仅具有智能卡业务等确定性增长的缓冲垫,同时具有电子发票等新业务的加速器,防守与弹性兼备。传统票据印刷行业竞争态势持有利好行业龙头,而且新兴的电子发票业务正在有条不紊地推进,关于电子发票的会计报销政策有可能超预期,互联网彩票业务扎实推进。公司兼具传统业务扎实成长的安全性和新兴业务拓展带来的想象力。预计14、15、16年EPS分别为0.46元、0.59元、0.67元,对应当前PE分别为37X、29X、25X,维持买入评级。
风险提示:1、IC卡订单取得不达预期;2、电子发票、互联网彩票进展低于预期。
责任编辑：zdsh
?
新华保险:小盘保险股,风险无忧,收益可观
维持“增持” 评级,目标价从32 元提至53 元。2014-16 年EPS 预测由2.24/2.58/2.96 上调至2.52/3.28/3.94 元,上调预测和估值的原因是四季度较高的投资收益和净资产增速导致内含价值增长加速和新业务倍数提高。目标股价对应2014-15 年的P/EV 为2.0 倍和1.6倍;该估值还远在平均水平之下,落后于基本面的估值反转才刚开始。
营销员渠道改善显著:①增速加快。前三季度个险新单增长38%,较中期的20%继续大幅提升。②人力清虚?换。三季末人力与年初持平,但月均合格和绩优人力分别增长31%和37%,人均FYC 大幅上涨50%。③产品优化。营销渠道的健康险占比提升20PT 到36%,年金险占比也有提升。④年期拉长。10 年期及以上占比超过70%。
资产配?把握机遇调仓增收:①加配权益和固收类非标。一方面,已有部分非标在2015 年到期,为应对2015 年的降息压力,新华资管将继续配?高收益非标债权资产;另一方面,站在牛市起点上,预计新华也将加大权益类资产配?。预计2014 和2015 年总投资收益均超过6.5%。②非标具有相对优势。非标债权投资中,信托占比达54.5%,其中很多融资主体,亦在公开市场发债,比较两者,信托不仅收益高出200BP,且抵质押担保等增信措施亦高于债权,具有更高的收益和更低的风险。③信托风险可覆盖。观察全市场集合信托收益率8%,较国债高480BP(扣除税收),即使潜在损失率3%(相当于B 级债券的违约率),也仍然有180BP 净风险溢价。
风险提示:价值增长风险;非标资产风险;股市风险。
责任编辑：zdsh
