乐普医疗 新消息|业绩符合预期 中长期增长动力充足

　　乐普医疗最新消息|业绩符合预期 中长期增长动力充足

　　全年业绩符合预期，心血管龙头持续高增长

　　2017 年公司实现营业收入45.38 亿元(+30.85%)，实现归母净利润8.99 亿元(+32.36%);2017 年四季度单季营收12.47 亿元(+32.24%)，归母净利润1.61 亿元(+18.48%)。同时公司预告2018 年一季度业绩增长30-40%。公司作为心血管领域龙头企业，业绩连续实现30%以上持续高增长，符合我们预期。

　　器械板块：产品结构优化，中长期增长动力充足

　　2017 年支架系统实现营收11.71 亿元(+21.40%)。我们认为一方面是因为公司支架产品市场份额进一步扩大，同时支架产品结构优化，Nano 在收入结构中占比持续提升有效维护了价格体系。双腔起搏器上市后招标推广工作顺利，已完成21 个省级招标工作并在27 个省份完成了病例置入，预计18 年该产品将进入放量销售阶段。

　　在研产品中，可降解支架NeoVas 有望在18 年下半年获批，左心耳封堵器正处于临床数据整理阶段，预计18 年申报19 年有望获批。两大产品将进一步丰富公司器械产品线，在金属支架业务稳定增长的基础上增加业绩增长动力。

　　药品板块：大品种持续放量，一致性评价进展顺利

　　2017 年药品制剂(不含原料药)实现营收13.71 亿元(+83.51%)，主要得益于核心产品完成招标工作后的快速放量。氯吡格雷营收6.8 亿元(+53.94%)，阿托伐他汀营收3.64 亿元(+117.64%)，两大品种的持续放量奠定了药品板块高增长的基础。二线产品储备上，公司通过并购取得了氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦氢氯噻嗪等重磅降压药。糖尿病领域甘精胰岛素处于临床阶段，18 年有望报生产，艾塞那肽已进入申报注册预计2018 年可获批生产。

　　一致性评价工作进展顺利。重磅产品阿托伐他汀已完成BE 进入申报阶段，氯吡格雷也在准备报产资料中，预计两大品种在18 年均有望通过一致性评价。同时二线产品也正处于BE 或准备BE 过程中，整体进度较快。我们认为一致性评价对于乐普这样优质的企业来说机遇大于挑战，通过评价后药品板块增速还能迎来一波提升。

　　风险提示：一致性评价进度低于预期，可降解支架未能放量。

　　投资建议：心血管龙头业绩靓丽，维持"买入"评级。

　　乐普当前药品+器械双轮驱动业绩高速增长中，中长期产品储备足够深厚高增长可持续。考虑出售Viralytics 的投资收益，预计18~20 年归母净利润15.75/17.63/23.87 亿元，对应EPS0.88/0.99/1.34 元，对应当前股价PE 为31.3/28.0/20.7X，继续推荐"买入"。