丽江旅游股票分析：旅游市场整顿 主业景气承压

　　丽江旅游股票分析：旅游市场整顿 主业景气承压

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：魏立日期：2017-08-01

　　业绩简评。

　　公司上半年实现营业收入31，888.47万元，较上年同期同比减少11.36%，实现归属于上市公司股东的净利润9，908.73万元，同比下降14.64%。

　　经营分析。

　　玉龙雪山大索道受云南旅游市场整顿影响出现下滑，云杉坪及牦牛坪索道接待人次持续下滑：公司三条索道（玉龙雪山索道、云杉坪索道及牦牛坪索道）累计接待游客165.93万人次/-8.22%，其中玉龙雪山大索道接待游客117.15万人次/-3.50%;云杉坪索道接待43.23万人次/-22.93%;牦牛坪索道接待5.56万人次/+68.45%。玉龙雪山索道作为公司业绩的重要来源接待游客人次首次出现下滑，主要归因于2017年上半年云南省展开了旅游市场秩序整治工作，因旅行社相关政策的调整，主要客群为团队观光游的玉龙雪山大索道受到了负面影响。

　　云杉坪索道接待游客人次继续维持两位数的下滑，可选景区的非垄断性因素导致业绩下滑。牦牛坪索道2016年5月19日起因景区道路改造施工停业近两个月， 2017年上半年接待游客增长68.45%。大索道的下滑受到外部市场环境的影响，云南旅游市场整顿过程中以跟团游为主的玉龙雪山景区将持续受到影响。

　　酒店业务营收下降1.39%，亏损幅度进一步收窄：2017年上半年丽江和府酒店（洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店，5596商业街）实现营业收入4，397.80万元/-1.39%，亏损1，548.73万元，业绩减亏268.49万元。

　　印象丽江演出由于演艺市场竞争加剧，其营收增速持续两位数下滑：2017年上半年，印象丽江实现营业收入5，417.09万元/-33.72%。受到丽江演艺市场竞争影响，预计印象丽江接待游客人次及净利润均两位数下滑。维持对印象丽江的趋势判断，由于印象丽江的室外演出以及丽江旅游演艺市场的竞争持续加剧，公司印象演出业务将出现不可扭转的下滑趋势。

　　其他业务中龙德公司表现优异，营收增长40.19%：公司全资子公司龙悦餐饮公司实现营业收入1，506.71万元/-2.92%。龙德公司实现营业收入1，403.45万元/+40.19%，主要以玉龙雪山索道区域、云杉坪区域和甘海子区域的附属经营项目为基础。目前的市场环境和公司的经营状况，在公司主业承压的情况下过快的进行新项目开发将拖累公司业绩，以主业培育为首要任务，稳扎稳打推进在建项目是公司的明智之选。

　　盈利调整及投资建议。

　　在暂不考虑月光城项目、奔子栏项目以及泸沽湖项目的业绩增厚情况下，目前测算2017E/2018E/2019E 的业绩为1.69/1.76/2.04亿元，增长幅度为-24.4%/4.13%/15.85%。EPS 为0.31/0.32/0.37元，目前股价对应PE 为32/31/26倍，给予增持评级。

　　风险提示。

　　主业持续承压。

　　公司新设项目业绩不及预期。

　　区域交通开业时间延迟。