广信股份：净利润快速增长 依托光气资源拓展业务

　　广信股份：净利润快速增长 依托光气资源拓展业务

　　机构：东北证券

　　报告摘要：盈利大幅增长，毛利率提升。2016年公司实现营收15.02亿元，同比增长13.33%;实现归母净利润1.81亿元，同比增长39.06%。其中，杀菌剂（多菌灵、甲基硫菌灵等）营收7.71亿，毛利率38.79%，同比增加1.65个百分点，销量同比上升15.10%;除草剂（敌草隆、草甘膦）营收4.19亿，毛利率17.88%，同比增加7.77个百分点，销量同比上升53.82%;精细化工（氨基甲酸甲酯、异氰酸酯、邻苯二胺等）及其他营收3.11亿元，毛利率31.64%，同比减少4.1个百分点。

　　农药产品回暖迹象明显，17年公司业绩有望继续增长。2016年杀菌剂生产、销售和毛利率都有小幅增长，多菌灵是公司的传统优势产品，其占公司主营业务收入的比重保持较高水平。2016年杀菌剂价格总体平稳，年末市场呈现回暖迹象。草甘膦价格在四季度大幅反弹，2017年有望维持相对高位。氨基甲酸甲酯及异氰酸酯为公司利用光气资源优势开发的产品，毛利率较高，大部分为定制生产，市场前景较好。

　　依托光气优势拓展业务，向上游原料发展。公司是国内较大的以光气为原料生产农药及精细化工中间体的企业。光气为剧毒气体，资质准入门槛高。公司利用光气资源开发新农药、新药物和新型材料的重要中间体。公司拟通过非公开发行股票计划募集资金不超过139，909.56万元，利用光气资源优势，新建3，000吨/年吡唑醚菌酯、1，200吨/年恶唑菌酮产能，提升农药产能规模，在东至子公司建设热电联产、码头项目。公司拟新建20万吨邻（对）硝基甲苯，为下游多菌灵和甲基硫菌灵提供原料，将大幅降低公司采购成本，提升利润。

　　盈利预测：预计17-19年，公司实现归母净利润2.31亿元、3.22亿元、4.86亿元，对应PE26X、19X、12X，给予“增持”评级。

　　风险提示：产品价格波动的风险，新建项目不及预期的风险。