本次评级:增持
目标价:32.90元
现价:26.31元
总市值:6679百万
投资建议。维持16/17年EPS0.69/0.86元,考虑到公司是最纯家装股、地产后周期板块行情启动以及公司增发价倒挂,上调目标价至32.9元(+6%),空间30%,2016/17年48/38倍PE,维持增持。
四大边际变化已呈现,看多家装股龙头。①结构化地产政策获定调,2017年政府工作报告和2016年经济工作会议都强调因城施策、三四线城市去库存、坚持住房的居住属性,而公司作为家装龙头将深度受益,公司业务区域以北上渝等地为核心、辐射三四线城市,目前已拥有15家子公司、90家分公司、73家特许加盟商。②家装、轻工、家电同属于地产后周期,其中轻工和家电行情已启动,家装行情可期。
③公司业务进度超预期,“速美”模式类似于加盟,进度超于市场预期(已签约100城市、7城市正式营业),未来目标布局200-300家。④公司业绩向好,预告2016年净利增速转正,实现收入30亿元/+33%,净利1.7亿元/+77%。
两大动力:增发价倒挂/股权激励落地。①公司2016年7月公告增发预案,目前处于反馈意见阶段;发行底价25.78元,高于现价2%;增发拟募资7亿元,拟投向智能物流项目(5.7亿元)和数字化家装体验项目(1.3亿元)。②2016年8月股权激励落地,以14.33元/股向包括高端及核心员工在内75名激励对象授予限制性股票429万份,2016-18年净利解锁条件1.39/1.67/1.99亿元。
风险因素。地产政策的不确定性;互联网家装推进进度等。
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