银亿股份收购ARC集团资产再进一步 买入评级

　　银亿股份收购ARC集团资产再进一步 买入评级

　　2016 年 12 月 25 日公司发布公告，近日中国证监会上市公司并购重组审核委员会对公司发行股份购买资产暨关联交易事项进行审核， 审核结果为无条件通过。 经向深交所申请， 公司股票自 12 月 26 日开市起复牌交易。

　　要点分析

　　收购 ARC 集团资产再进一步： 公司拟向西藏银亿发行 4.8 亿股（ 发行价格为 5.91 元每股、对价 28.5 亿） 收购 ARC 集团资产， 目前已获得发审委通过，后续尚需证监会文件正式批复。 ARC 集团产品主要是安全气囊气体发生器， 在 2017、 2018 和 2019 年在手及意向合同金额分别为 31.3 亿、 38.7亿和 41.2 亿，预计实现的营业收入分别为 27.5 亿、 32.4 亿和 36.4 亿。从市场和政策环境来看， ARC 集团产品主要销往美国、韩国等发达国家和中国、墨西哥等发展中国家， 经济、政策和税收政策相对稳定。 另外， 西藏银亿对标的公司未来三年业绩作出了税后净利润 1.7、 2.6 和 3.3 亿元的承诺。

　　积极补充宁波土地储备： 公司在 2016 年 12 月 17 日发布公告，拟收购宁波银兴万里 51%股权， 对价为 3.4 亿。宁波银兴万里控股的项目公司（ 占比67%） 在宁波鄞州湿地公园南侧拥有项目地块，总建面 12.9 万平方米（ 楼面价约 7752 元每平米）。 收购完成后，宁波银兴万里进入上市公司合并报表范围。 另外在 2016 年 11 月 10 日，公司以 8.8 亿竞得宁波鄞州住宅商业用地，计容建面约 16.3 万方（ 平均楼面地价仅为 5412 元每平米）。参考目前宁波的住宅均价，公司补充土地储备的楼面成本在合理范围内。

　　基本面持续向好转型有基础： 今年前三季度公司实现营业收入 51.7 亿，增长 30.9%，实现归母净利润 5.3 亿，同比增长 49.9%。三季度末公司持有货币资金 45 亿，相比年初增长 98%。 公司当前在上海的项目也进入可售状态， 现金回款有望持续向好。此外， 公司今年 5 月完成第一期员工持股计划的购买，金额合计 2.8 亿（ 均价为 9.67 元每股，总股数约 0.29 亿）。

　　投资建议

　　我们预计公司 2016-2018 年实现 EPS 分别为 0.27、 0.32 和 0.34 元，当前股价对于 16 年 P/E 为 38X. 我们维持“ 买入” 投资评级。

　　风险提示

　　明年房地产销售低于预期， 后续收购进展缓慢。