卫宁健康：大投入背景下实现稳健增长

　　卫宁健康：大投入背景下实现稳健增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2017-02-03

　　核心观点：

　　事件：业绩预告呈稳健增长趋势。

　　公司发布2016年业绩预告：净利润区间为5.12亿~5.35亿，同比增长236%~251%，扣除卫宁科技及纳里健康投资收益影响后净利润区间为1.75亿~1.98亿，同比增长15%~30%。其中非经常性损益对净利润影响为-3.56亿元。

　　单季度业绩增速放缓、17年有望回升。

　　公司2016年第四季度单季实现净利润约为5294万~7582万，同比变动区间为-16%~21%，扣非净利润5122万~7410万，同比变动-7%~35%，中值为14%。公司业绩主要的变动原因是卫宁科技引进战略股东人寿，投资收益对净利润影响3.47亿，另外追加投资纳里健康实施控制，净利润影响-1086万元。而公司主营业务增长依然稳健，随着行业信息化浪潮的持续，国家在分级诊疗、医改等方面的推进将催生新的行业机会。短期公司因积极布局“4+1”战略投入较大，但保证了长期的行业竞争力，预计17年业绩成长性将有所提升。

　　健康险业务合作持续推进、新成长点值得期待。

　　行业上，我国健康险业务迎来成长拐点，增速提升显著，2016年1-11月全国健康险保费收入3842亿元，增速高达73%。而中国人寿以战略投资者身份入股卫宁科技，二者的组合或可结合双方在技术和市场覆盖方面的优势。此次入股预计将增加公司2016年并表的净利润3.47亿元，考虑其对净利润的影响，预计16-18年EPS 分别为0.64元、0.36元和0.54元，维持“买入”评级！