精锻科技：低估值优质稀缺零部件标的

　　精锻科技：低估值优质稀缺零部件标的

　　公司发布2016H1 业绩快报：营业收入同比增长21.26%至4.20 亿元，归母净利润同比增长37.59%至0.92 亿元，基本每股收益为0.23 元，基本符合预期。

　　分析与判断

　　海外收入与客户结构优化实现业绩稳增长。公司2016H1 营收同比增长21.3%至4.20 亿元，营业利润同比增长33.8%至1.02 亿元，归母净利润同比增长36.4%至0.92 亿元，基本符合预期。业绩增长主要受益于：1）绑定大众捷克DQ200 变速箱与GKN 电动差速器齿轮项目，向捷克、东南亚和美国输送产品，2016H1 国外市场产品销售收入同比增长72.2%至1.1 亿元；2）公司客户以外资、合资汽车品牌为主，2015 年外资、合资车型配套收入占比83%，2016H1 为外资、合资品牌配套业务销售额同比增长23.5%至3.47 亿元，高于整体增速2.4 个百分点，客户结构持续优化。

　　下半年业绩增长有望超市场预期。2016H1，公司国内市场销售收入同比增长仅为8.1%，下半年业绩表现有望超预期，主要原因在于：1）2016 年大众（大连）和大众（天津）自动变速箱预计产量同比增长约30%，公司作为锥形齿、结合齿轮的主要供应商，将优先受益；2）订单饱满，2016Q1 订单完成率仅64%，随着募投项目产能爬坡，营收增长有保障；3）获得大众（天津）奥迪DL382 变速箱的锻造轴类订单，提高自身盈利能力。

　　电动汽车电机轴有望进入特斯拉体系，看好新项目与智能电动领域布局。公司获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单，切入新能源汽车领域，特斯拉亦与公司接洽电机轴产品，未来有望分享新能源汽车高增长带来的行业红利。公司储备新项目底盘系统与空调压缩机系统零部件（涡盘）等锻件，已逐步给主机厂适配，符合轻量化趋势。收购宁波诺依克，外延迈出第一步，布局VVT，未来关注公司电动化、智能化领域再布局。

　　投资建议

　　公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业，主业受益于大众DSG 国产化和产能释放，迎来业绩拐点，公司产品延展性强，积极储备新项目，值得期待。通过收购宁波诺依克100%股权，布局汽车电子控制业务VVT，迈开外延并购第一步，期待持续外延布局。预估16-17 年EPS 分别为0.50、0.70 元，对应PE 分别为32、23 倍，维持“买入”评级。

　　风险

　　公司产能释放不及预期，新业务布局不及预期，汽车销量增速不及预期