招商证券：棕榈股份强烈推荐评级

　　招商证券：棕榈股份强烈推荐评级

　　公司设立的上海云邰体育产业基金与上海云毅、上海云劲共同投资了“云毅国凯（上海）体育发展有限公司”，上海云邰出资3亿元，占比17.86%，收购英超西布罗姆维奇足球俱乐部控股母公司持有的股权。

　　评论：

　　1、西布罗姆维奇俱乐部历史悠久，盈利能力强，品牌价值突出西布罗姆维奇俱乐部成立于1878年，并且作为12名创始成员之一于1888年共同成立了英格兰足球联盟，目前英格兰足球联盟包括英冠联赛、英甲联赛、英乙联赛，每级24个俱乐部。西布罗姆维奇俱乐部成立至今，已有79个赛季位于英格兰顶级联赛，2010/11赛季至今，已连续7个赛季位于英超联赛。历史上，该俱乐部获得1次英格兰顶级联赛冠军，5次足总杯冠军和1次联赛杯冠军。西布罗姆维奇队主场是英国第二大城市伯明翰市，也是其唯一一只英超球队。根据德勤统计数据显示，2014/15赛季西布罗姆维奇总收入9626.9万英镑，排名全球第29位，净利润达到529.3万英镑，连续6个赛季实现盈利。今年6月Brand Finance 评选显示，西布罗姆维奇俱乐部品牌价值1.25亿英镑，列全球第21位。

　　2、此次收购，将继续强化公司战略布局此次收购的意义主要体现在三个方面：一是继续强化生态城镇由建设端到内容端的推进，公司初步完成了由娱乐、旅游、文化到体育的产业布局。收购英超俱乐部之后，将利于公司将足球引入到生态城镇中，丰富产品线，同时与文化、旅游、娱乐等产业有机结合，吸引更多的客流；二是有助于增厚公司的业绩，此次收购一方面俱乐部盈利能力出色，公司可以享受到投资收益，另一方面俱乐部成熟的足球产业经验和培训体系，也有助于公司在国内体育产业的开发，增厚公司的业绩；三是增加公司和生态城镇的知名度，此次收购作为A股上市公司参与收购英超球队的首笔交易，将有效提升公司的知名度，英超老牌劲旅元素未来引入项目中也将大大提升生态城镇的知名度。

　　3、公司现有生态城镇模式日趋成熟，PPP加速生态城镇复制公司现有的浔龙河、时光贵州、云漫湖生态城镇模式日渐成熟，可复制性强。在选址方面，一般距离市区以及交通枢纽30-60分钟车程，距离周边城市1-2小时车程范围内，交通方便，人流量大；在施工建设方面，运用PPP模式，小资金撬动大项目，目前已签订近350亿元的订单及框架协议，加速生态城镇复制；在运营方面，将生态城镇分成不同板块，根据项目特色，与专业机构合作开发运营；在内容方面，童勋营、亲子游、引入院校及体育元素、结合VR等一系列文教体娱产业注入生态城镇。

　　4、完善生态城镇内容端布局，并加速项目复制，维持“强烈推荐-A”评级公司转型生态城镇，并积极收购，完善生态城镇内容端布局；同时，运用PPP模式加速项目推广复制，预计16、17年EPS为0.20、0.25元，PE为56.8、44.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　5、风险提示：转型不及预期，PPP推进不及预期，收购风险，回款风险