东方园林：2016年业绩翻番 业绩略超预期

　　充足PPP订单叠加收购并表，驱动公司2016全年业绩持续高增长。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3、Q4营业收入分别同比增长96.10%、17.09%、75.92%、73.94%，充足的PPP订单叠加收购的并表效应驱动公司16年业绩翻番；值得注意的是，“营改增”使Q2收入增速放缓，剔除营改增因素的影响，简单估算预计公司Q2收入同比增长约40%。

　　全年营业利润增长126.48%、净利润同比增长116.18%，季度业绩呈现加速增长的态势。2016年公司实现营业利润15.72亿元，同比增长126.48%；分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3、Q4营业利润分别同比增长37.79%、62.40%、126.55%、132.83%，公司季度营业利润增速呈现加速的趋势。2016年公司实现归母净利润13.01亿元，同比增长116.18%，分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长15.95%、53.81%、109.01%、130.59%，公司季度净利润呈现加速增长的态势。除收入增长驱动业绩快速增长外，2016H1投资收益及营业外收入增厚公司业绩。

　　营业利润率和净利率基本较去年大幅提升，源于“营改增”带来的营业税及附加占比下降，以及收入快速扩张带来的期间费用率下降。2016年公司的营业利润率和净利率分别为18.66%、15.46%，分别较2015年提升5.76%、4.27%，2016年公司的利润率较上年大幅提升；其中，公司2016Q4的营业利润率、净利率分别较上年同期提升6.88%、5.68%，Q4利润率较去年同期大幅提升，且提升幅度大于全年的幅度。

　　盈利预测、估值和评级：预计2016-2018年的EPS至0.49元、0.69元、0.90元，对应PE为30.0倍、21.2倍、16.3倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济政策变化风险、PPP项目落地风险。