东方精工收购北京普莱德 买入评级

　　东方精工收购北京普莱德 买入评级

　　公司此前发布公告拟以47.5 亿元对价收购北京普莱德100%股权，10 月1日，公司发布了普莱德的审计后财务报表， 普莱德2016 年上半年实现营业收入16.54 亿，实现净利润1.79 亿元。上半年的盈利状况大超市场预期，普莱德上半年实现净利润1.79 亿元，业绩超市场预期。普莱德一季度实现净利润约为7905 万元，二季度单季度实现净利润1 亿元，在二季度新能源电池补贴“骗补”风波的大背景下，普莱德的营收和利润规模不降反升，公司优秀的产业链供货体系经受住了行业考验。目前公司的下游客户均为新能源汽车产销量排名前十名的车企，包括北汽新能源、福田汽车、中通客车等。伴随着新能源汽车的快速放量，公司动力电池系统业务也快速增长。普莱德是产业链分工合作模式的产物，未来仍有成长空间。在长期的产业链分工合作模式下，普莱德的业务逐步形成了“北大先行（正极材料）+宁德时代（电池电芯）+普莱德（PACK）+北汽新能源（乘用车应用）及福田汽车（商用车整车）”的合作格局，除了业务合作，还有股权合作，这符合新能源汽车行业往专业化、细分化的行业特点及发展趋势，未来有望得以延续。目前公司处于满产状态，产能供不应求，年产能1.44Gwh，随着公司在溧阳、增城两地的新产能落地，未来有望达到10Gwh，公司未来销售收入和利润仍然具备成长空间。

　　投资建议：暂不考虑普莱德并表，预计2016-2018 营收分别为12.42、13.82和15.20 亿元， EPS 分别为0.17 元、0.20 元和0.21 元，基于“东方+”战略的稳步推进和普莱德潜在并表效应，继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示：并购存在不确定性；传统主业需求低迷；动力电池行业需求增速降低；动力电池PACK 行业竞争加剧。