长江证券：恩华药业买入评级

　　长江证券：恩华药业买入评级

　　事件描述

　　近期，我们跟踪了恩华药业的经营情况。

　　事件评论

　　高管增持股份，彰显发展信心：公司总经理孙家权于2016 年6 月21日以自有资金在二级市场上以19.18 元/股的价格买入公司股份20.85万股，占公司股份的0.033%，买入金额399.9 万元。孙家权此前通过持有恩华投资1.48%的股权间接持有公司股份，本次买入后直接与通过恩华投资间接合计持有公司0.55%的股份，彰显了高管对公司未来发展的信心。

　　与LSI 公司合作，国际化迈出新的一步：公司以200 万美元首付款、150 万美元里程碑付款为对价，从LSI 公司独家获得在中国境内进行新型丙泊酚注射剂（ProSQ）研发、生产、销售与进口的许可，同时获得LSI 公司4%的股份以及LSI 公司在美国特许销售异丙酚所得净收益的一部分，待ProSQ 产品在中国上市后，公司也将按约定比例分成给LSI 公司。这种新型丙泊酚注射剂作为麻醉药，具有无注射痛、无脂质代谢异常等优点，安全高效，有望逐步替代丙泊酚脂肪乳注射剂这一原有剂型，目前处于临床前开发阶段。

　　获得阿芬太尼等临床批件，麻醉与精神类药储备进一步丰富：公司近日获得盐酸阿芬太尼注射液、盐酸他喷他多片、盐酸右美托咪定注射液等3 个麻醉药的临床批件与精神类药盐酸度洛西汀肠溶片的临床批件，麻醉与精神类药的储备将进一步丰富。

　　传统品种稳健增长，新产品逐步放量：公司老品种福尔利、一舒、齐拉西酮、加巴喷丁、力月西、利培酮将保持稳健增长，右美、度洛西丁、阿立哌唑等新品种将通过招标逐渐放量，是公司强有力的二线品种。公司涉及一致性评价的品种不多，已提前开展，目前进展顺利。

　　维持“买入”评级：公司作为国内中枢神经领域龙头，内生增长强劲，有外延式扩张的潜力，增长有望逐步提速。预计公司2016-2018 年EPS分别为0.51 元、0.63 元、0.79 元，对应PE 为38x、30x、24x，维持“买入”评级。

　　风险提示：招标进度与新产品不及预期。