海德股份注册变更西藏 买入-A投资评级

　　海德股份注册变更西藏 买入-A投资评级

　　事件：2016年2月16日晚公司发布公告称，经董事会表决，同意将拟设立的资产管理公司的设立地由海南省变更至西藏自治区。我们认为，随着公司拟设立的资产管理公司注册地由海南省变更至西藏自治区，公司的不良资产管理业务正在稳步推进，未来成长空间正在打开。

　　剥离传统房地产业务：2015年10月30日海德股份发布公告称出售平湖耀江24%股权的交易正式完成。房地产行业整体步入调整期，根据国家统计局数据，2014年，全国商品房销售面积较2013年下降7.6%。

　　公司房地产业务下滑明显，根据2014年年报数据，海德股份2014年房地产销量较2013年大幅下降83.93%，2014年实现房地产业务营业收入同比下降89.41%。

　　转型不良资产管理业务：拟注册海德资管从事不良资产管理业务，并通过非公开发行募集48亿元丰厚海德资管资本金。竞争优势：依托上市公司平台，融资渠道便利;作为民营经济的机构，灵活性更强;对房地产相关领域具备较强的专业性。

　　不良资产管理行业景气度提升，转型打开公司成长空间：（1）经济结构调整和产业升级是行业最大的驱动力。（2）银行不良资产上升带来处置需求。银监会数据显示，截至2015年四季度，我国商业银行不良贷款余额达到12744亿元，同比增速达51%。（3）非银行金融机构丰富不良资产来源。根据信托业协会数据，截至2015年三季度，信托业资产规模达到15.6万亿元，信托业存量资产和兑付风险双双提升为不良资产经营公司介入提供了新的机会。（4）经济下行中，非金融机构不良资产的积聚。根据国家统计局数据，截至2014年末，全国规模以上工业企业应收账款从2012年末的8.2万亿元上升到10.5万亿元。

　　投资建议：买入-A投资评级，考虑到公司不良资产管理业务稳步推进，上调6个月目标价至36.5元。

　　风险提示：不良资产管理业务收入低于预期，业务盈利水平下降