雷曼股份收购华视新文化涉足广告传媒 买入评级

　　雷曼股份收购华视新文化涉足广告传媒 买入评级

　　手握中超资源收购华视新文化涉足广告传媒，打通从赛事资源到营销变现的最后一环，体育资源价值爆发正当时。2 月15 日晚间公司发布公告称拟7.8亿收购华视传媒旗下华视新文化100%股权。华视新文化主业为华视传媒旗下的地铁电视媒体广告业务，具备丰富的广告传媒行业运作经验。通过多年的积累和良好的口碑，华视新文化已形成具有全国效应的跨区域地铁广告联播网，具有较强的市场宣传效应。值得一提的是，公司早在2011 年就以LED显示屏置换中超联赛广告权益的方式布局足球营销，随后更是取得了中甲等联赛的相关赛事权益，奠定了公司在国内足球赛事领域的绝对主导地位。我们认为，此次收购华视新文化，通过融合手中已有的中超、中甲等国内顶尖足球赛事资源，依托地铁电视媒体，将体育赛事资源得到最大程度的延伸，在提供协同的同时还能迅速提高公司体育传媒业务的变现能力和行业地位，实现体育资源与广告媒体业务的联动发展。作为初涉广告传媒，公司未来将持续推进体育营销生态布局，以进一步推动公司体育主业战略的实施。

　　独家冠名葡甲联赛，海外布局战略起点高后劲足，打开广阔想象空间；“留洋计划”落地加速抢占上游体育资源，试水体育经纪。在完成对中超资源的整合后，公司开始海外足球领域的拓展步伐，布局全球大体育产业。今年1 月，公司与葡萄牙职业足球联盟达成战略合作，除了独家冠名葡甲，还获得了一系列商务合作权益，同时启动中国球员留洋计划，拥有留洋球员和教练的经纪权，此举意味着公司今后将试水体育经纪业务。在目前国内优秀球员稀缺的情况下，“留洋计划”无疑助力公司抢占上游体育资源，为公司今后拓展体育经纪业务、巩固自身在中超赛事营销行业的领先地位打下了良好开端，为公司带来的潜在商业价值难以估量。由此可见公司未来外延发展预期强烈，行业卡位竞争优势明显。

　　在足球产业链上下游进行多方位、多层次、立体化布局，纵深化与国际化的体育版图逐渐清晰，充分享受国内足球产业增长红利。中超、中甲等国内顶级高端足球赛事商务权益开发，合作成立雷曼凯兴体育文化并购基金，独家冠名葡甲联赛，收购华视新文化，众筹成立人人足球俱乐部（俱乐部“壳”资源价值凸显）、推出“第12 人”足球APP（发展粉丝经济）、参股瑞士盈方集团（借鉴国际巨头体育营销经验为公司战略提供协同）等一系列动作，逐渐形成了“体育营销资源+移动互联网+投资并购+足球俱乐部”的互联互通足球产业链。未来公司还将继续完善足球产业链的布局，致力于足球产业链商业资源的整合和商业价值的开发，提升体育产业的业务收入和利润水平。体育大航海时代下，公司涉及体育核心业务，稀缺性强，行业细分市场龙头值得关注。

　　高科技LED+体育双主业战略，强力支撑业绩持续高增长。公司发布2016 年一季度业绩预告称，预计2016 年Q1 实现归母利润808.33~1019.19 万元，同比增长15%-45%。这主要受益于拓亨科技的业绩并表，以及加大体育资源开发与营销力度，体育产业收入增长。未来凭借公司在高科技LED 产业的积淀及在体育产业的先发优势，维持业绩高增长可期。

　　雷曼股份体育资源营销：2011 年公司成为中超联赛官方赞助商，为中超联赛16 支球队的主场提供LED 显示屏，采用资源置换的方式获得每场比赛12 分钟的广告权益。2014 年，公司开始进入中甲，为13 家俱乐部赞助赛场LED 显示屏，获得每场比赛30 分钟的广告权益及其他商务开发权益，随后公司将30 分钟广告和其他商务权益分成6 个商务权益包进行销售。公司现在已经在体育赛事LED 产品及服务领域占据了绝对的市场，每年为包括中超、中甲、足协杯、中国之队等在内的近600 场顶级足球赛事提供优质的赛场全彩显示屏设备以及广告片编辑服务。公司现在拥有中超、中甲国内顶级足球赛事的稀缺商务资源。2015 年末，公司独家冠名葡萄牙职业足球甲级联赛，成为首家冠名欧洲足球联赛的中国公司，拥有一系列相关商务权益。

　　盈利预测。公司目前以高科技LED 产业和体育产业双主业发展，在继续夯实LED 主业的同时，并行发展体育业务，深耕足球产业链，加大体育产业布局。未来看点：（1）收购华视新文化，依托地铁电视媒体充分释放手中的中超、中甲等国内顶尖足球赛事资源的活力，实现体育与传媒业务的联动发展，体育资源价值爆发正当时；（2）独家冠名葡甲，“留洋计划”加速抢占上游体育资源。（3）纵深化和国际化体育版图逐渐清晰，致力于足球产业链商业资源的整合和商业价值的开发，涉及体育核心业务，稀缺性强，细分市场龙头值得关注。基于我国体育产业未来的巨大发展空间，以及华视新文化和拓享科技的业绩承诺——2016、17 年分别贡献0.85 亿、1.1125 亿净利润，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.30 元、0.45 元和0.60 元。考虑到公司业务深入布局体育领域，且未来外延预期强烈，估值应有相应提升。再参考同是转型体育营销的道博股份2016 年PE 一致预期为100.88 倍，我们给予公司2016 年90 倍估值，对应目标价27.00 元。给予买入评级。

　　风险提示：收购标的公司业绩承诺无法兑现；盈利能力持续下滑风险。