东吴证券：国睿科技买入评级

　　东吴证券：国睿科技买入评级

　　事件：公司全资子公司恩瑞特中标“南京至高淳城际轨道禄口新城南站至高淳段工程信号系统采购项目”，项目金额共计1.69亿元。投资要点

　　背靠14所，技术积累深厚，市场开拓能力强大

　　公司子公司恩瑞特背靠大股东中电科14所，主要的轨交相关产品包括地铁信号系统、有轨电车信号系统等，公司在在轨交信号系统项目上积累多年，市场从江苏拓展至全国。 公司轨交业务2015年收入1亿，毛利率按20%计， 预计本次中标有望大幅提升公司轨交业务的收入水平， 为公司贡献利润近1500万元。今年3月恩瑞特中标1.4亿一次、二次合装雷达项目， 本次中标1.69亿的城轨工程信号系统项目将再次增厚公司业绩，彰显了公司过硬的技术水平以及市场开拓能力。

　　轨交设施严重不足倒逼行业发展提速

　　城市公共交通中城轨交通承担的客运分担率在发达国家超过50%，而我国2014年全国平均分担率仅为9.6%。未来随着更多的汽车涌入城市，城市交通拥堵将大幅恶化。在此背景下，促进轨交行业发展提速的相关政策不断出台：城市轨交建设标准从300万人下降到150万人； 2016-2018年新增1.6万亿投资用于城市轨道交通建设，十三五期间完成投资量预计比十二五增加50%-70%。我们认为公司作为14所旗下唯一的上市公司，有望受益中电科的资源倾斜， 轨交系统业务将显着受益。

　　空管雷达完成进口替代，填补国内空白

　　二次雷达是现代民航空管的核心装备之一，2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达，通过中国民航近四年严格的运行检验，取得中国民用航空局颁发的使用许可证。 标志着公司生产的DLD-100C 型二次雷达打破外国垄断， 填补国内空白，能够实现批量生产并具备在民航大规模使用的基础，国产品牌效应将逐渐形成。我们认为：未来中国民航局会继续推动空管装备国产化，支持能够进口替代的空管装备积极装备中国民航， 我们看好公司雷达业务未来的市场前景。

　　中电14所军用雷达实力雄厚，微波器组件步入快速增长期国睿科技的微波器组件业务中，相当大规模供给中电14所的军用雷达生产制造，中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收。 在推进建设战略空军大背景下， 我们预计随着运-20的正式服役，未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充，微波器件与组件业务未来有望快速发展。

　　唯一的资产运作平台， 资产注入预期较高

　　6月8日，公司发布公告，因与实际控制人旗下四创电子不存在实质性同业竞争，拟豁免此前消除同业竞争的承诺，并将自愿锁定公司股票2年。我们认为此举不仅消除了公司未来发展巨大的不确定性，也彰显了实际控制人对公司未来发展的信心。而公司控股股东中电14所的资产证券化率较低，公司又是14所旗下唯一的资本运作平台，我们预计公司有望受益科研院所改制，后续优质资产的注入将为公司带来较大业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是雷达设备的龙头生产商，我们预计公司 2016-2018 年的EPS 为 0.54， 0.69， 0.83 元，对应 PE 61/48/40X. 公司雷达成套设备、轨交信号系统将稳步增长。同时，作为民参军的典型标的，军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平， 维持“ 买入”评级。

　　风险提示： 资产注入进程低于预期、 空管系统市场需求下滑