民和股份产能持续去化 买入评级

　　民和股份产能持续去化 买入评级

　　公司一季度营收同增29.2%，扣非净利同比扭亏，每股收益0.23 元。公司一季度营业收入2.89 亿元，同比增加29.16%，环比增加37.4%，归属净利润6925 万元，同比扭亏，环比扭亏，扣非净利润6858 万元，同比扭亏，环比扭亏，每股收益0.23 元。

　　鸡苗价格上涨及饲料原材料采购价格的下降为公司业绩大幅增长的主要原因。一季度商品代鸡苗均价3.3 元/羽，同比增长89%，玉米均价2041 元/吨，同比下降14%，豆粕均价2620 元/吨，同比下降16%，饲料采购价格的下降使得公司成本得到降低，在鸡苗价格上涨和饲料原料价格下降的共同推动下，公司一季度毛利率同比上升39.11 个百分点至40.35%。整体预计公司一季度鸡苗出栏6000 万羽，出栏完全成本2.3 元/羽，每羽盈利1 元，鸡苗共贡献净利6000 万元。此外，公司屠宰业务利润的回升也进一步增厚公司业绩。

　　看好公司未来发展，主要基于：1、产能持续去化，白羽鸡产业2016 年将呈现确定性景气向上。祖代鸡引种大幅下行奠定行业产能收缩趋势，行业需求逐步企稳，我们预计2016、2017 年商品代鸡苗均价分别达到5 和5.5 元/羽。2、商品代鸡苗稳健经营，下游养殖和屠宰逐步加码。公司商品代鸡苗产能方面一直维持稳定，同时围绕商品代鸡苗业务积极向下游延伸，开始逐步对于前期募投项目中商品鸡养殖及屠宰加工项目的进行投入。我们预计公司2016、2017 年鸡苗出栏量分为2.4和2.6 亿羽，屠宰规模2500 万和3000 万羽。

　　给予“买入”评级。看好公司在禽养殖景气时期盈利能力，整体上预计公司16-17 年EPS 分别为2.16 和3.07 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：鸡价上涨不达预期；公司出栏量不达预期；疾病风险。