科陆电子新能源光伏进入业绩确认期 买入评级

　　科陆电子新能源光伏进入业绩确认期 买入评级

　　2 月 29 日， 科陆电子发布业绩快报， 2015 年营业收入 24.64 亿，同比增长 26.08%， 归属于上市公司的净利润为 1.96 亿，同比增长 55.74%， EPS 0.437元，同比增长 37.99%； 其中第四季度实现 6453 万，同比增长 60.32%，对此我们点评如下：

　　新能源光伏进入业绩确认期。 2014 年公司收购润峰格尔木及格尔木特变电工新能源， 正式进入电站运营领域。截至中报，公司累计控制的地面电站约有 300MW，均已实现并网发电，在建光伏约 700Mw，预计 2016 年 3 月累计建成 1Gw，年中价改之前实现全部并网，可大幅增加 2016 年营收及利润。 但因新疆等四季度出现弃光现象，导致业绩略低于预期，后续有望进一步改善。

　　光伏限电有望进一步改善。 2015 年第四季度，新疆地区出现较大范围限电，导致公司光伏电站发电收入比预期减少。 短期看，春季后随着新疆农副产品加工复产，用电负荷提升；同时转暖以后火电负荷下降，新能源消纳能力提升。 长期看，《新疆电网“十三五”发展规划》确定“外送八通道、内供五环网”的电网规划目标， 后续新疆电网将建成 5 条直流外送通道，新增准东-成都、准东-皖南、哈密北-重庆、伊犁-巴基斯坦 4 条直流外送通道，疆电外送送电能力将达到 50Gw，相当于目前新疆电力总装机的 80%，进一步提升新疆新能源电力外送能力。

　　储能业务进入快速增长通道。 科陆电子拥有完善的储能解决方案及储能系统集成能力，并且 PCS（储能双向变流器）技术已达到国内顶尖水平。 公司储能业务布局较早，预计 15 年可实现 6 亿左右收入； 2016 年为海外欧美储能市场大年，政策配套、商业模式成熟催化行业快速增长，同时国内微网、用电侧管理及风光电站限电严重催化政策落地，开启国内储能元年， 科陆储能业务或能盈利快速发展。

　　政策催化， 充电桩业务快速发展。 近期， 国务院常务会议指示加快充电基础设施建设。明确各利益体权责，鼓励地方建立以充电量为基准的奖励补贴政策，减免充电服务费用，增加金融支持。根据《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020）》规划， 2020 年全国需建成 480 万个充电桩，而截止 15 年底，国内已建成的公共电动汽车充电桩数量仅 4.9 万个，相对 50 余万辆的新能源汽车保有量来说，发展空间巨大。 科陆充电桩第一目标是构建西南的新能源汽车的旅游带，第二是从公交向旅游巴士拓展，第三是重点建设华南的物流圈，有望实现爆发式增长。

　　目前股价接近定增底价。公司非公开发行预案披露以 21.34 元/股的价格发行 1.44亿股，董事长认购 40.5%。 1 月 11 日，公司发布 2015 年度利润分配预案的预披露公告， 公司实际控制人兼董事长饶陆华提议资本公积金向全体股东每 10 股转增 15 股。 股价相对有安全边际。

　　盈利预测与评级。 公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环，储能方面同 LG 强强联合，将充分收益未来产业发展，长期看好。 预计公司 2016 年-2017 年 EPS 为 0.89 元、 1.25 元。 维持目标价 35.6 元，对应2016 年 40 倍 PE， 维持买入评级。

　　风险提示： 储能发展低于预期； 充电桩及能源互联网推进低于预期； 限电风险。