盛运环保在手订单充 建议强力买入

　　盛运环保在手订单充 建议强力买入

　　在手订单充足，未来几年迎来建设高峰。

　　公司具有很强的接单能力，在手垃圾焚烧发电订单丰富。截至2015年11月，公司在手项目超过40个，垃圾焚烧发电总规模预计达3.785万吨/日。预计今年将有5至6项建成投产，16年新投产7至8项，到了17年将共有30项投入生产， 大幅提升公司业绩和规模。此外，随着项目逐步实现投产运营，垃圾发电收入将接替建设收入为公司后面几年的利润贡献更多增长。

　　积极寻求资金支持，保障未来业绩增长。

　　公司于今年四月公布非公开发行预案，筹集资金不超过21.66亿元分别用于偿还借款和补充公司的项目建设资金。此次增发已于11月4日获得证监会审核通过，我们预计资金将于今年年底前到位。公司通过向金叶珠宝转让持有的丰汇租赁 22.50%的股权，今年将确认的收益约为7.60亿元（税前）。此外公司分别与华融控股、国开金泰成立并购基金，在垃圾焚烧发电、PPP项目投资领域积极寻求资金支持。

　　着力拓展PPP项目，扩大业务版图。

　　9月，公司与中建基础设施勘察设计建设有限公签署《战略合作协议》，将以PPP合作模式为主，对城市固废治理、水务治理、城市污水等项目的股权投资、工程总包、咨询设计、建设安装、运营管理等业务领域，开展深度的合作，优势互补。

　　进军碳排放领域，提高核心竞争力。

　　8月，公司与上海盈碳环境技术咨询有限公司正式签署《温室气体自愿减排项目战略合作协议》。未来盈碳将使公司的垃圾焚烧发电项目申请成为减排项目，并就这些垃圾焚烧发电项目产出的核证自愿减排量的销售达成合作。通过长期合作，盈碳为帮助公司实现CCER销售收益提供全方位的服务，将会进一步拉升公司未来的业绩水平。

　　严重低估，建议买入。

　　我们预计15年公司净利润将超过3.3亿元，除此之外出售丰汇租赁今年将确认 7.6亿元（税前）的投资收益。不考虑公司未来几年可能减持金叶珠宝股份获得投资收益的情况下，按照现在股本10.59亿股计算，公司2015-2017 年EPS分别为0.9、0.57和0.77元，对应估值12、18.8和13.9倍。而若考虑此次增发完成后的摊薄，则公司2015-2017年EPS分别为0.72、0.46和0.62元，对应估值15、23和17倍。我们预计十三五规划中，垃圾焚烧占比有望进一步提升，因此未来国内垃圾焚烧行业的景气将延续，公司作为垃圾焚烧巨头，成长弹性最好。随着公司工程建设进度的加快，公司将维持高速增长，考虑公司的成长性，我们给予2016年40倍PE，对应目标价格18.4元，接近翻倍空间，建议强力买入。