智美体育由观赏型步入参与体验型 为“买入”评级

　　智美体育由观赏型步入参与体验型 为“买入”评级

　　智美体育（1661.HK）目标价6.35港元（7.7502， 0.0004， 0.01%）。内地体育赛事正进入快速增长期，体育行业将由观赏型步入参与体验型。根据规划，体育产业市场总规模将升至2025年的5万亿，相比于2015年的仅约7千亿，未来十年体育产业年复合增速高达21.7%。智美控股作为国内一流的体育赛事运营商，预计将持续受惠于该等进程。近日，智美体育发布2016赛历及创新营销产品战略发布会，计划2016年运营和合作的各项赛事将达到5240场，覆盖15个省份，60个城市，参赛人数过千万，赛事影响人口过亿。其中，光马拉松赛就要举办35场，覆盖75万马拉松跑友。而在2015年，公司举办马拉松赛事仅约4-5场，四季跑赛事9-10场，赛事范围覆盖10省35市，共约1300场。显然，2016年公司在赛事运营层面又将迎来一个量级的提升，进一步巩固品牌形象。2015年上半年，公司的赛事运营收入贡献已经同比从去年同期的22.2%上升至36.3%，如果2016年各类赛事顺利推进，则其营收占比将迅速突破50%，成为公司的主要驱动力。而且，该类业务逾60%的毛利率亦明显高于影视节目业务的39%，因此，公司盈利能力也有望快速提升。尤值一提的是，智美体育对于体育赛事运营最新总结出“高中低频”策略，即由高频体育健身、中频体育服务、低频赛事运营构成的商业链条，公司将继续通过大型体育赛事树立品牌形象，通过体育运营服务提升收入，通过体育健身娱乐扩大用户基础。最终，公司将通过高中低频的商业链条积累海量的体育人口资源，并且通过大数据及C端服务及衍生产品的销售打开C端体育消费的潜力。总体来看，公司对于体育市场的认识更加精准，业已形成符合内地体育行业发展阶段的策略和方向，未来有望成长为内地体育产业龙头之一。伴随中国体育消费市场高速成长，智美体育虽处于赛事布局和项目开发的重要阶段，但业已取得的营销等资源和自主研发的赛事将成为长期竞争优势，未来其赛事收入有望持续快速增长。我们给予其目标价6.35港元，为“买入”评级。