上海机电扣非后增速有望抬升 维持“买入”评级

　　上海机电扣非后增速有望抬升 维持“买入”评级

　　业绩增速符合预期，扣非后增速有望抬升。

　　公司曾在三季报中预计2015年归母净利润同比增长100%至150%，本次预告增速在之前范围之内，我们预计公司2015年业绩增长约120%，增速符合预期。2015年Q1、H1、Q-Q3公司扣非后业绩增速分别为-10.45%、3.12%和5.45%，2015年公司电梯业务增长和印包业务减亏将推动扣非后业绩增速继续回升，我们预计2015年公司扣非后业绩增长约20%，呈逐季抬升趋势。

　　业绩增长因投资收益增加和印包业务减亏。

　　三家印包子公司2014年合计亏损4.6亿元，至2015年5月底完成了对亚华、紫光、申威达和光华四家孙公司的处置，3季度因实施对高斯国际债转股带来的投资收益约8.4亿元，至此公司印包子公司仅剩下高斯图文系统中国。对印包子公司的处置使得印包业务亏损大幅减少，预计2015年全年公司印包业务经营性亏损约1.5亿元。印包不是电气集团重点发展的方向，预计未来上海机电可能退出印包产业。

　　2016年电梯业务仍有望保持增长的态势。

　　2015年Q1-Q3公司电梯业务收入132.75亿元、同比增长1.78%，我们预计2015全年电梯业务实现收入约175亿元、同比增长约2%，其中电梯服务收入增长约20%。2016年公司电梯业务有望在电梯服务相对高增长的带动下保持增长的态势。三菱电梯服务的优势：至2015年底存量约60万台、集中在一二线城市、完善的服务及维保网络和电梯物联网应用。

　　有望受益集团整体上市战略且现金充足。

　　电气集团（总公司）国企改革与转型发展的战略目标是整体上市，存在产业布局重新划分或整合的可能，我们认为上海机电极有可能是电气集团（总公司）重点发展战略性新产业的上市平台。截止2015年3季度末，公司账面现金128亿元、同比增加约9亿元，其中母公司账面现金21.73亿元、同比增加10.92亿元。

　　盈利预测与投资建议。

　　基于公司电梯业务增长，高斯国际债转股带来的投资收益和印包业务减亏、退出等预期，预计15-16年EPS为1.86元、2.16元，同比分别增长122%和16%，对应PE分别为11.2和9.6倍;公司有望受益于电气集团总公司国企改革且现金充足，维持“买入”评级。