鼎汉技术拓展轨道交通外市场拓成长空间 维持推荐

　　鼎汉技术拓展轨道交通外市场拓成长空间 维持推荐

　　公司公告拟实施第二期股权激励，数量不超过公司总股本的1.85%，即974.25万份，激励对象共269人，行权价格为市价29.8元。 公司同时公告拟筹划非公开发行股票事项，于12月31日起停牌，承诺停牌时间争取不超过5个交易日。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）股权激励力度大、范围广，助推公司发展

　　本次股权激励解锁条件为：以2015年净利润和收入为基数，2016-2018年相对于2015年的净利润增长率分别不低于10%、20%、30%，收入增长率分别不低于10%、20%、30%。

　　本次股权激励行权价格为市价，总规模超过2.9亿元，人均约108万元;同时本次股权激励人数多、范围广，包括公司中高层管理人员和核心技术（业务）人员。本次股权激励成本将分4年摊销，根据公司公告，2016-2019年摊销成本分别为1907万元、1125万元、404万元和29万元。 我们认为，本次股权激励力度较大，作用较强，将进一步改善公司激励机制，调动公司高层管理人员及员工的积极性，助推公司不断发展。

　　（二）重启增发，预计将加强轨交设备主业

　　公司7月曾筹划增发，后因资本市场环境发生较大变化，给有意向认购公司增发股份的投资者决策带来困难，公司于9月公告终止筹划增发及员工持股。本次重启增发，我们判断公司将借增发加强轨道交通设备主业，未来也不排除向其他新兴领域拓展。

　　（三）“内生+外延”，战略转型不断推进、成果显现

　　公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域，“内生+外延”进展显著：收购中车有限并增资奇辉电子、全资子公司“北京鼎汉软件有限公司”于3月名称变更为“北京鼎汉机电设备服务有限公司”。公司将打造轨道交通高端服务平台。

　　从收入结构看，2015年前三季度车辆市场收入已占公司总收入的63.27%，车辆市场从订单执行速度、应收账款回收速度等方面都大大优于地面市场。“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略不断推进，转型成果显现。

　　（四）平台化演进创新商业模式，拓宽成长空间。

　　公司2015年重点向平台化演进，同时继续尝试如PPP、能源管理等新的商业模式。公司与北京城建签署了战略合作框架协议，与贵阳市就贵阳市城市轨道交通装备产业建设业务方面建立战略合作关系。公司整体打包开拓市场战略开始落地，将进一步推动公司创新商业模式，并支持公司轨道交通设备产品“走出去”。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司对行业外的产品和市场也适当的进行投资与管理，通过创业孵化占据行业外新市场、新机会。我们认为，相关举措将拓宽公司成长空间。

　　3.投资建议。

　　预计公司2015-2017年备考EPS为0.48/0.60/0.73元，PE为62/50/41倍;公司明确提出未来将“跨界”发展向平台化演进、将布局行业外市场，预计未来公司业绩仍有上调潜力，维持推荐。风险提示：铁路重大事故致行业景气下滑;铁路投资下滑风险;公司“跨界”发展低于预期。