晨光文具掌控校园渠道优势 买入评级

　　晨光文具掌控校园渠道优势 买入评级

　　掌控校园渠道优势，营销合作互利双赢

　　2015 年晨光文具实现营业收入37.49 亿元，同比增长23.19%；实现利润总额4.90 亿元，同比增长22.68%；归属于上市公司股东的净利润4.23亿元，同比增长24.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.84 亿元，同比增长24.56%。对于文具办公用品销售渠道而言，校园零售店拥有比连锁超市卖场和大宗业务渠道更强的盈利能力，因为学生群体对文具办公用品价格不敏感。晨光文具在业内拥有最强的校园渠道资源，近7 万家零售终端覆盖了中国80%以上的学校，平均每10 家终端文具店就有约3 家是晨光文具的零售终端。晨光文具2015 年零售终端数量达到68588家，较2014 年新增5115 家，增长幅度为8%，其中高级样板店数量增幅为16.7%、加盟店数量增幅为10.8%，反映出晨光文具营销合作模式进一步优化升级。公司董事会目前已审议通过2015 年利润分配预案，计划高送转回报股东。

　　顺应消费升级趋势，品类创新布局未来

　　在传统零售终端店面之外，直营旗舰店晨光生活馆和一站式办公服务商晨光科力普在2015 年也取得卓越进步。晨光生活馆2015 年新增24 家，全国范围内已经达到71 家，实现营业收入5635 万元，同比增加98.80%。办公直销业务平台晨光科力普2015 年实现营业收入2.27 亿元，同比增长47.77%。我们认为，晨光文具产品路线充分顺应民众消费升级的大趋势，并有效利用校园渠道方面的优势增强市场竞争力。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2016-2018 年EPS 分别为1.12/1.37/1.71 元，对应市盈率为34/28/22倍。基于公司现有业务经营状况及未来扩张成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新业务拓展存在不确定性；市场开拓低于预期。