宏发股份国内继电器领域龙头地位巩固 买入评级

　　宏发股份国内继电器领域龙头地位巩固 买入评级

　　事件： 宏发股份发布 2015年报，报告期内实现收入 42.48亿元，同比增长 4.55%；归属于上市公司股东的净利润 4.72 亿元，同比增加 9.87%。 其中用于新能源汽车行业领域的高压直流继电器销售额超 1亿元，同比增长 339.87% ，业绩增长非常抢眼。另外公司董事会通过《2015 年利润分配预案》，每 10 股派发现金红利 2 元（含税）。

　　国内继电器领域龙头地位巩固：公司是国内最大、世界第二大继电器制造商，在报告期内产量跃居世界第一。国内 2-5 名企业均为非上市企业，规模比公司小很多，公司拥有融资优势、规模优势和品牌优势，在去年经济形势不利的情况下，继电器领域国内龙头地位进一步得到巩固。

　　产品结构转型顺利，汽车、电力将唱主角：家电行业的低迷带来公司通用继电器业绩下滑，但公司积极布局的继电器产品结构转型进展顺利。 1 ）汽车继电器：报告期内营业收入同比增长 29.45 %，国内大型车企如宇通、长城等均进入供应链体系，订单供不应求；2 ）电力继电器：去年增长率为 21.25%左右，智能电网改造推动电力继电器迅速发展，智能电表需求稳步增长，公司占据世界 50%，国内 65%市场份额，随行业发展享用巨大红利；3 ）高压直流继电器：15 年公司增速最快业务，预计今年势头继续， 有望超过 150%，业务渠道继续拓宽，新增加比亚迪、南昌江铃等大企业客户。

　　低压电器携手氧传感器另立门户：1 ）低压电器领域公司瞄准高端市场，已拥有8 类 35 款产品，预计 16 年增速在 30%以上。2 ）氧传感器：氧传感器完成首款芯片试制，显示出公司创造新利润增长点的意图，未来全球市场空间巨大，公司有望在今年获得试生产。

　　加大自动化推广：2015 年公司投入 3.41 亿元，推进生产自动化确保产品质量统一性、减少人工费用并提升生产效率，为公司整体毛利率提升带来帮助。

　　投资建议与盈利预测：公司是目前国内唯一一家以继电器为主业的上市公司，在汽车、电力、新能源汽车等领域增长预期强烈；公司积极布局新业务，低压电器领域成效喜人。预计未来 2-3 年内将迎来快速增长，考虑到分行业平均水平和公司业务情况，给予 16 年 25 倍 PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车推广不达预期等风险。