欧浦智网业务稳健成功抗寒 买入评级

　　欧浦智网业务稳健成功抗寒 买入评级

　　欧浦智网发布 2015 年年报，报告期内公司实现营业收入 17.69 亿元，同比减少 2.28%； 营业成本 14.79 亿元，同比减少 6.96%； 实现归属于母公司净利润 1.62 亿元，同比增长 16.67%；以最新股本计， 2015 年 EPS 为 0.49元。 4 季度营业收入 5.91 亿元，同比减少 20.02%； 营业成本 4.80 亿元，同比减少 28.92%；归属于母公司所有者净利润 0.66亿元，同比增长 40.86%，对应 EPS 0.20 元， 3 季度 EPS 0.08 元。

　　1 季度营业收入 6.48 亿元，同比增长 94.35%；营业成本 5.38 亿元，同比增长 93.35%；归属于母公司所有者净利润 0.51 亿元，同比增长 66%，对应 EPS 0.15 元。 此外，公司预计 2016 年上半年归属于母公司净利润 1.04亿元~1.18 亿元，同比增长 49.99%~70%， 对应 EPS 为 0.31 元~0.36 元。

　　2015 年度利润分配预案为：以截至 2015 年 12 月 31 日公司总股本 3.3 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利人民币 0.49 元（含税）；同时，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。

　　事件评论

　　业务稳健成功抗寒， 外延扩张贡献盈利： 2015 年钢价综合指数同比下跌28.48%， 黑色产业链陷入低迷境地， 需求全面收缩。在此不利条件下，公司业务整体表现稳健，其中加工业务收入还有所增长，整体营业收入仅同比下降 2.28%。而营业成本降幅相对更大，达到 6.96%，因此公司毛利率同比提升 4.21 个百分点，全年毛利润同比增加 0.69 亿。尽管投资净收益、营业外收入同比分别减少 0.15 亿、 0.10 亿，且由于收购事项导致所得税费用增加，但仍无法改变公司盈利同比好转的格局，净利润同比增厚 0.23 亿。值得注意的是， 公司去年收购欧浦小贷 100%股权以及广东烨辉钢铁 60%股权， 并表后， 两者当年即分别为公司贡献净利润总额的 17.36%与 12.06%。

　　受益于毛利率水平提升， 4 季度与 1 季度业绩均同比提升： 2015 年 4 季度与 2016 年 1 季度毛利率水平均高于同期水平，毛利润同比增加 0.47 亿与0.55 亿， 业绩的同比提升也就顺其自然。

　　物流+电商+供应链金融，综合服务商体系趋于完善：公司形成“智能物流+电商平台+供应链金融”体系。 电商在钢铁、家具基础上已延伸至塑料、冷链；同时增资欧浦小贷、携手民生电商后，供应链金融业务也将得到优化。

　　预计公司 2016、 2017 年 EPS 为 0.68 元、 0.79 元，维持“ 买入”评级。

　　风险提示：

　　1、市场出现系统性风险；

　　2、钢铁行业需求出现超预期波动。