通鼎互联出海挖掘光通信大市场 给予买入评级

　　通鼎互联出海挖掘光通信大市场 给予买入评级

　　1.2015年11月13日通鼎互联（002491.CH/人民币19.01，买入）公告跟泰国通信服务运营商“双赢网络”（WinWinNetCorporationCO.LTD）签订了战略合作框架协议，公司将给“双赢网络”提供通信网络建设的光通信产品、设备和服务。“双赢网络”是泰国一个新的运营商，2014年获得通信运营牌照，计划在2016年在泰国全国提供网络通信服务：FTTx、Wifi、IPTV等，2017年完成泰国全国的光网络部署。

　　2.2015年11月13日公司公告，参股公司南京迪威普光电技术股份有限公司（以下简称“迪威普”）近日接到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《关于同意南京迪威普光电技术股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》（以下简称“股转系统函”），同意迪威普股票在全国中小企业股份转让系统（即“新三板”）挂牌。

　　我们的观点：

　　公司业务开始走向国际化，步入全球市场拓展阶段

　　公司近几年一直在拓展国际市场，受制于产品单一、市场经验缺乏、国际通信市场投资环境不景气等因素的影响，效果并不明显，海外营收占比不足3%。此次战略合作框架协议的签订，是公司成功走出去的第一步，特别是对于人口众多和网络基础环境薄弱的东南亚市场会有一定的催化作用。“双赢网络”是泰国2014年成立的网络服务和宽带增值服务提供商，根据“双赢网络”的网络建设规划，2017年将完成铺设全国77个州的光通信网络，我们预计未来三年“双赢网络”将会直接给公司在传统业务上带来乐观收益。

　　参股公司迪威普挂牌，大通信领域的孵化器平台效果初现

　　2014年5月份以来，公司在运营商外围产业链、移动互联网生态圈上进行了积极的投资战略，约耗资11.22亿，投资标的9个，公司意在打造围绕运营商上下游产业链的孵化器平台，在运营商和互联网之间建立强纽带。迪威普是公司投资标的中第一家挂牌的公司，从近期我们对迪威普的调研来看，公司投资完成后，迪威普直接向三大运营商销售收入占比从空白上升到25%，渠道孵化效果明显。投资的江苏海四达电源股份有限公司（以下简称“海四达”）2015年4月中标中国移动2015年磷酸铁锂电池集中采购项目，份额占比10.53%，中标额2个亿，截至目前在中国移动上形成的销售额占比营收10%。

　　公司将积极执行外延投资孵化战略

　　主要在三个方面进行外延孵化：1）传统光通信产业链上外延;2）运营商增值服务提供商外延，从地方孵化到全国;3）新技术领域投资孵化。

　　投资风险：

　　投资不达预期风险，系统性风险

　　估值

　　看好公司打造大通信领域的孵化器平台战略。预计公司2015-2016年净利润为2.5亿、3.5亿，同时公司有积极的外延孵化策略，给予买入评级。