新华保险（601336）：掌舵人卸任，关注公司后续发展策略

　　新华保险：掌舵人卸任，关注公司后续发展策略

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈福，商田，鲍淼 日期：2019-01-18

　　事件公司现任董事长万峰先生于换届前辞去公司一切职务，自1月16日生

　　效;相关职务由董事黎宗剑先生代理，直至董事会正式选举出相关人选。

　　公司业务转型效果显著公司转型成果显著，从2015年末至2018年中期，健康险占比从14.77%提升至32.75%，新业务价值率由14.97%提升至50.45%，代理人渠道保费占比从54.61%提升至79.77%。

　　行业处于转型过渡期，预计公司将平稳过渡寿险行业仍处于变革过渡期，在坚守业务质量的同时，保费规模在分摊成本、支撑销售队伍方面也同样发挥着重要作用。公司管理层变更，预期短期在政策延续性等运营管理方面会有摩擦成本，但后续如果新管理层可以在业务价值和规模之前找到新的平衡，依然会有利于公司的长期发展。

　　投资建议公司持续推进健康险战略，带动公司价值稳健成长。同时，公司人力基数相对较低，未来仍然具备增员潜力。我们预计公司2018年EPS 为2.72元，BVPS 为24.11元;公司目前静态P/EV 约为0.70倍，上市以来平均估值水平为1.16倍，伴随行业发展和公司业绩的稳定成长，存在估值修复空间，维持买入评级。

　　风险提示寿险行业存在人力增员及保费增长不达预期，以及保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期的风险。资本市场具有不确定性，投资收益的波动会给公司业绩造成影响。