宁德时代（300750）：业绩增速符合预期，动力电池龙头开启全球化

　　宁德时代：业绩增速符合预期，动力电池龙头开启全球化征程

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：韩启明，刘晓宁，郑嘉伟 日期：2019-01-30

　　事件：1月29日晚公司发布业绩预告，预计2018年实现归母净利润35.31~37.5亿元，同比减少8.94%~3.3% ; 实现扣非归母净利润29.91~31.76亿元， 同比增长25.92%~33.7%，业绩增速符合申万宏源预期。

　　新能源汽车行业快速发展，公司动力电池装机、市占率加速提升，头部效应愈发显著。中汽协数据显示，2018年我国新能源汽车销量达125.6万辆，同比增长61.7%。伴随着新能源汽车行业快速发展，动力电池市场需求大幅提升，高工锂电数据显示，2018年全国动力电池装机总电量56.98GWh，同比增长56%。公司加强市场开拓，前期投入拉线产能不断释放，2018年实现锂电池装机量23.52GWh，同比增长122%，在国内市场份额达41.28%，较2017年提升12.23个百分点，龙头地位稳固。

　　受益于产销增长及成本管控加强，全年扣非业绩稳步高增长。受益于动力电池销量大幅增长及公司持续加强费用管控，2018年公司预计扣非归母净利润同比增长25.92%~33.7%;

　　2017年公司将普莱德23%的股权转让给东方精工并确认投资收益10.34亿元，今年无此项收益，导致归母净利润同比下滑。另外，公司于2018年9月完成限制性股票激励计划首次授予登记，2018年需摊销总费用0.9亿元，预计对Q4盈利也造成一定拖累。

　　加速动力电池产能扩张，开启全球化征程。2018年公司加速推进与上汽、广汽和吉利等集团的动力电池项目合作，并拟投资不超过74亿元在江苏溧阳投资建设江苏时代动力及储能锂电池研发与生产项目（三期），同时与德国图林根州州政府签署投资协议，拟投资2.4亿欧元在埃尔福特市设立电池生产基地及智能制造技术研发中心，开启全球化征程。

　　受国内新能源汽车补贴退坡影响，动力电池行业资金压力较大，具备资金和规模优势的龙头企业不断扩大领先优势，二三线企业面临被淘汰的风险。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级：我们维持盈利预测，预计2018-2020年公司净利润达到37.3、43.4、46.2亿元，对应EPS 分别为1.70，1.97，2.10元/股，当前股价对应PE 分别为45倍、39倍、37倍，维持“增持”评级。