蓝光发展（600466）：业绩靓丽，利润修复，全国化布局已成

　　蓝光发展2018年业绩预告点评：业绩靓丽，利润修复，全国化布局已成

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谢皓宇，卜文凯，白淑媛 日期：2019-01-28

　　维持增持评级，维持目标价至6.72元。预计2018/19/20年EPS为0.79元、1.12元和1.56元，增速分别为72%、43%和39%。公司在深耕川渝并积极向外扩张，全国化战略布局逐渐完善。“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的战略让公司持续保持较强的竞争优势。

　　业绩符合预期，迎来爆发式增长。公司2018年实现归母净利润21.5亿元-24.5亿元，与上年同期相比增加约7.84亿元-10.84亿元，增速为57%-79%，业绩增加的一方面来源于经营规模的扩大，结转收入增加，另一方面也是公司实现全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级，盈利能力逐步提升、规模效应逐步显现的结果。

　　规模快速扩张，全国化布局基本完成。根据克尔瑞研究，公司2018年销售金额超过1000亿元，大幅增长79%，迈入千亿阵营;公司2018年拿地面积近550万方，立足于成都大本营，积极迈向全国，2018年已在全国布局40多个城市。随着公司全国化的战略布局逐渐完善，公司在扩张过程中毛利率有望持续修复。

　　“人居+生命”蓝光双轮驱动，多元业务蓬勃发展，有望成为公司新的盈利点。旗下物业板块嘉宝股份在2018年启动H股分拆上市计划，有望打造新的资本运作平台，生命蓝光方面，公司以“3D生物打印+生物医药”为创新支柱产业，利用上市公司平台，通过各种方式加速3D打印技术的商业化转化，成为公司业绩中长期的增长点。

　　风险提示：川渝区域销售低于预期。